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2022-04-26华西证券股份有限公司俞能飞对怡合达进行研究并发布了研究报告《业绩彰显强大竞争力,多维度布局助力成长》,本报告对怡合达给出评级,当前股价为55.51元。
怡合达(301029) 事件概述 公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年实现收入18.03亿元/YoY+49.03%,实现归母净利润4.01亿元/YoY+47.65%,实现扣非归母净利润3.93亿元/YoY+51.01%。2022年第一季度实现收入4.87亿元/YoY+52.60%,实现归母净利润1.01亿元/YoY+63.72%,实现扣非归母净利润0.97亿元/YoY+59.41%。 分析判断: 21Q4业绩承压,22Q1表现亮眼。受益于下游锂电、3C、汽车、光伏、机器人等行业持续保持较高景气度及公司较强的竞争力,21年公司营收和归母净利润实现较高幅度增长。21Q4公司收入和归母净利润分别为4.74亿元和0.94亿元,同比增长分别为24.57%和9.71%,增速有所下降主要是受收入确认延迟及年终奖和所得税计提的影响。22Q1公司营收和归母净利润重回高增长轨道,同比增长分别达到52.60%和63.72%。从盈利能力来看,主要受原材料价格上涨的影响,21Q4和22Q1毛利率分别为34.82%和39.71%,虽不及21年前三季度40%以上的毛利率,但22Q1环比(+4.89pct)有所改善;同时,22Q1公司净利率达到20.72%,虽不及21Q2和21Q3,但环比(+0.9pct)和同比(+1.41pct)均有改善。 线上销售持续发力,客户数量保持增长。2021年,公司服务客户数达到2.8万余家,同比增长约24%,涉及锂电(约26%)、3C和手机(约26%)、汽车(约10%)、光伏(约5%)、机器人(约4.5%)等众多行业的自动化零部件应用场景,出货总项次达到330万,同比提升约43%。2019-2021年,公司线上客户数量占比分别为53%/60%/78%,线上销售额占比分别为13%/17%/28%,不管是从客户数量还是销售额来看,线上占比逐年抬升。2021年有两次以上销售记录的客户占比约为73%,销售贡献超过99%;其中,下单超过10次的客户占比约26%,贡献约94%的销售额,表明公司具有极强的客户粘性。 加强区域布局,提升服务能力。2021年,公司52.53%的销售收入来自于华南地区,35.71%来自于华东地区,华北、华中、西南等区域收入占比较低,区域集中度较为明显。2021年10月,公司设立“山东怡合达自动化有限公司”孙公司,以便更好的服务北方客户,降低经营成本以及提升公司品牌知名度;2022年1月,又相继设立“广东怡合达工品供应链管理有限公司”和“湖北怡合达自动化科技有限公司”子公司,加大对各细分行业客户及区域客户的服务。目前,公司共建立了12个销售工程师团队,19个销售办事处的线下服务团队,有利于加强各地区的服务能力,助力各地区均衡发展。 FA自动化一站式供应构建高壁垒,数字化平台赋能公司增长。公司针对非标自动化领域不同应用场景做深度开发,根据客户应用场景对原有的非标产品标准化、已有标准型号系列化与模块化,并采用自制&OEM供应&集约化采购相结合的方式实现产品的敏捷供应,提高客户采购效率。2021年,公司SKU数量由2019年的68万个增长到110万个,竞争壁垒持续巩固。同时,公司不断提升息和数字化水平,赋能制造,支撑各项业务纵深发展,有望进一步提高公司盈利能力。 投资建议维持2022-2023年盈利预测不变,新增2024年盈利预测。我们预计2022-2024年实现营收分别为24.33亿元、33.96亿元和44.45亿元,归母净利润分别为5.68亿元、8.04亿元和10.49亿元,对应EPS分别为1.42元、2.01元和2.62元,对应2022年4月26日51.02元/股收盘价,PE分别为36、25、19倍,我们暂未给予评级。 风险提示下游行业景气度不及预期、线上客户采购比例提升速度不及预期、市场竞争加剧。
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级1家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为110.0。证券之星估值分析工具显示,怡合达(301029)好公司评级为4星,好价格评级为1星,估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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华西证券给予怡合达评级
2022-04-26华西证券股份有限公司俞能飞对怡合达进行研究并发布了研究报告《业绩彰显强大竞争力,多维度布局助力成长》,本报告对怡合达给出评级,当前股价为55.51元。
怡合达(301029) 事件概述 公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年实现收入18.03亿元/YoY+49.03%,实现归母净利润4.01亿元/YoY+47.65%,实现扣非归母净利润3.93亿元/YoY+51.01%。2022年第一季度实现收入4.87亿元/YoY+52.60%,实现归母净利润1.01亿元/YoY+63.72%,实现扣非归母净利润0.97亿元/YoY+59.41%。 分析判断: 21Q4业绩承压,22Q1表现亮眼。受益于下游锂电、3C、汽车、光伏、机器人等行业持续保持较高景气度及公司较强的竞争力,21年公司营收和归母净利润实现较高幅度增长。21Q4公司收入和归母净利润分别为4.74亿元和0.94亿元,同比增长分别为24.57%和9.71%,增速有所下降主要是受收入确认延迟及年终奖和所得税计提的影响。22Q1公司营收和归母净利润重回高增长轨道,同比增长分别达到52.60%和63.72%。从盈利能力来看,主要受原材料价格上涨的影响,21Q4和22Q1毛利率分别为34.82%和39.71%,虽不及21年前三季度40%以上的毛利率,但22Q1环比(+4.89pct)有所改善;同时,22Q1公司净利率达到20.72%,虽不及21Q2和21Q3,但环比(+0.9pct)和同比(+1.41pct)均有改善。 线上销售持续发力,客户数量保持增长。2021年,公司服务客户数达到2.8万余家,同比增长约24%,涉及锂电(约26%)、3C和手机(约26%)、汽车(约10%)、光伏(约5%)、机器人(约4.5%)等众多行业的自动化零部件应用场景,出货总项次达到330万,同比提升约43%。2019-2021年,公司线上客户数量占比分别为53%/60%/78%,线上销售额占比分别为13%/17%/28%,不管是从客户数量还是销售额来看,线上占比逐年抬升。2021年有两次以上销售记录的客户占比约为73%,销售贡献超过99%;其中,下单超过10次的客户占比约26%,贡献约94%的销售额,表明公司具有极强的客户粘性。 加强区域布局,提升服务能力。2021年,公司52.53%的销售收入来自于华南地区,35.71%来自于华东地区,华北、华中、西南等区域收入占比较低,区域集中度较为明显。2021年10月,公司设立“山东怡合达自动化有限公司”孙公司,以便更好的服务北方客户,降低经营成本以及提升公司品牌知名度;2022年1月,又相继设立“广东怡合达工品供应链管理有限公司”和“湖北怡合达自动化科技有限公司”子公司,加大对各细分行业客户及区域客户的服务。目前,公司共建立了12个销售工程师团队,19个销售办事处的线下服务团队,有利于加强各地区的服务能力,助力各地区均衡发展。 FA自动化一站式供应构建高壁垒,数字化平台赋能公司增长。公司针对非标自动化领域不同应用场景做深度开发,根据客户应用场景对原有的非标产品标准化、已有标准型号系列化与模块化,并采用自制&OEM供应&集约化采购相结合的方式实现产品的敏捷供应,提高客户采购效率。2021年,公司SKU数量由2019年的68万个增长到110万个,竞争壁垒持续巩固。同时,公司不断提升息和数字化水平,赋能制造,支撑各项业务纵深发展,有望进一步提高公司盈利能力。 投资建议维持2022-2023年盈利预测不变,新增2024年盈利预测。我们预计2022-2024年实现营收分别为24.33亿元、33.96亿元和44.45亿元,归母净利润分别为5.68亿元、8.04亿元和10.49亿元,对应EPS分别为1.42元、2.01元和2.62元,对应2022年4月26日51.02元/股收盘价,PE分别为36、25、19倍,我们暂未给予评级。 风险提示下游行业景气度不及预期、线上客户采购比例提升速度不及预期、市场竞争加剧。
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级1家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为110.0。证券之星估值分析工具显示,怡合达(301029)好公司评级为4星,好价格评级为1星,估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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