华西证券给予奥特维买入评级

2022-04-15华西证券股份有限公司俞能飞对奥特维进行研究并发布了研究报告《业绩超市场预期，平台化布局凸显》，本报告对奥特维给出买入评级，当前股价为191.76元。

　　奥特维(688516)　　事件概述　　公司发布2021年年报。2021年公司实现营业收入20.47亿元，同比增长78.93%；实现归母净利润3.71亿元，同比增长138.63%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增长138.26%。　　分析判断:　　产品优势显著，21年业绩超市场预期　　2021年，主要受益于下游大尺寸硅片产能扩张，公司核心产品超高速大尺寸串焊机、硅片分选机需求提升，从而带动公司营收大幅增长78.93%至20.47亿元，归母净利润大幅增长138.63%至3.71亿元。受益于公司成本和费用管理加强，公司盈利能力得到进一步提升，2021年公司毛利率37.66%，同比增加1.60pct，净利率达到17.95%，同比大幅增加4.37pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.82%/5.39%/7.08%/1%，分别同比-0.51/-0.99/+0.98/+0.22pct。分产品来看，公司光伏设备/锂电设备分别达到17.25/0.96亿元，同比分别提升78.16%/181.05%；毛利率分别为37.50%/24.18%，毛利率分别变动+1.79/-2.92pct。　　业务多点开花，22年订单增长态势有望延续　　1）2021年，公司大尺寸、超高速多主栅串焊机及硅片分选机、烧结退火一体炉（光注入）、无损划片机等光伏设备得到客户高度认可；锂电模组/PACK生产线取得蜂巢约1.3亿元（含税）模组PACK线订单，锂电设备实现新突破；半导体键合机在多个客户端验证、试用，并取得无锡德力芯半导体批量订单；公司控股子公司松瓷机电单晶炉取得宇泽半导体单晶炉批量订单。2021年公司签署销售订单42.81亿元（含税），同比增长60.52%；截止2021年年底，公司在手订单42.56亿元（含税），同比增长77.41%。　　2）进入2022年，公司各项业务保持良好态势，特别是铝线键合机，公司近期再获铝线键合机批量订单，充分表明公司产品已具备较强竞争力，具备进口替代的实力。此外，公司光伏组件设备业务仍保持良好增长势头，2月16日公告成功中标曲靖晶澳、合肥晶澳硅片分选机、多主栅划焊联体机项目，3月15日公告晶科能源（上饶）有限公司上饶项目的串焊机、划片机的招标项目，中标金额分别约1.1亿元和1.4亿元。　　募资加大产品研发，助力平台化布局　　公司计划定增5.5亿元，扣除相关发行费用后的募集资金净额拟用于高端智能装备研发及产业化项目（3亿元）、科技储备资金项目（1.5亿元）及补充流动资金项目（1亿元）。其中，高端智能装备研发及产业化项目拟研发产品分别为Topcon电池设备（硼扩散设备及LPCVD设备）、半导体封装测试核心设备（装片机、金铜线键合机、倒装芯片键合机）、锂电池电芯核心工艺设备（叠片机）。目前公司主要产品为多主栅串焊机、大尺寸超高速串焊机、硅片分选机、激光划片机、光注入退火炉等光伏设备、模组PACK线等锂电设备以及铝线键合机。此次拟募投项目有望进一步增强公司研发实力和核心技术能力，并与公司现有产品和客户有较大协同效应，从而打开成长空间。　　投资建议　　维持公司22-23年营收预测不变，分别为32.98/43.71亿元，新增24年预测60.71亿元。考虑到公司在成本及费用控制方面的能力进一步增强，22-23年公司归母净利润由之前的5.12/7.03亿元的预测上调至5.77/7.78亿元，新增24年预测10.90亿元，上调22-23年公司EPS5.19/7.12元的预测至5.85/7.89元，新增24年预测11.05元，对应2022年4月15日185.5元/股收盘价，22-24年PE分别为32/24/17倍。我们维持“买入”评级。　　风险提示　　光伏行业景气度不及预期；新产品研发不及预期；行业竞争加剧；定增事件尚未完成，存在不确定性等。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为272.93。证券之星估值分析工具显示，奥特维（688516）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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