华西证券给予中望软件买入评级

2022-04-12华西证券股份有限公司刘泽晶,刘波对中望软件进行研究并发布了研究报告《3D产品突破新行业，海外市场有望高增长》，本报告对中望软件给出买入评级，当前股价为206.0元。

　　中望软件(688083)　　事件概述　　2022年4月11日，中望软件发布2021年年度报告，公司2021年度营业收入为61,868.07万元，较2020年度增幅为35.65%；归属于母公司所有者的净利润为18,165.02万元，较2020年度增幅为50.89%；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润为9,940.38万元，较2020年度增幅为4.16%。　　3D产品突破新行业，中车已成为第5大客户　　根据公司官网消息，中车株洲所继采用中望2D替代AutoCAD后，进一步采用中望3D替代PTCCreo。中望软件为中车株洲所提供国产三维CAD平台软件和开放的API接口，并通过研发级技术支持帮助中车株洲所进行个性化定制开发、实现产品数据与PLM系统的集成对接。根据年报数据，中国中车集团有限公司已成为公司第5大客户。　　中望3D在ICT、模具行业已经具有大量工程应用案例，此次在中车集团的突破代表着中望3D进入广阔的装备制造领域；同时公司2021年加强销售网络建设（销售费用同比增长47.09%），组建行业销售团队，由于行业特性，市场拓展效果的显现具有一定的滞后性，后续有望不断突破重点行业客户，利用标杆客户的示范效应，三维CAD领域的国产替代有望加速。　　教育板块增长强劲，CAE产品进入市场迭代，海外市场有望高增长　　根据2021年年报数据，公司2D、3D产品在教育板块整体实现50%以上的高增长，其中2D教育产品实现收入8,970.25万元，同比增长51.29%；3D教育产品实现收入3,680.78万元，同比增长49.77%。公司在教育板块的布局有利于用户群体的培养，未来将长期受益。CAE产品2021年实现规模性突破，实现收入382.75万元，代表着CAE产品已获实际应用验证，进入市场迭代阶段；后续将通过深入甲方企业实际生产流程的方式快速响应客户的工程仿真需求，持续打磨技术与产品，朝“设计与仿真双向协同一体化”的目标前进，支撑机械制造、高科技电子等领域的仿真需求，成为公司后续发展的强劲动力。　　海外市场2021年实现收入10,950.03万元，同比增长20.71%，在疫情导致海外差旅中断的背景下，实现20%以上的增长实属不易。公司2022年加大海外市场布局，在现有越南和美国本地团队基础上，进一步布局日本、东南亚、中东、墨西哥及欧洲的本地化销售及服务团队，更好地扶持与管理海外经销商，提高海外市场经营效率，海外市场营收有望实现高增长。　　发布国内首款创3D软件，国产工业软件生态圈进一步壮大　　2021年12年发布国内首款适配创软硬件生态的三维CADLinux版本，同时不断迭代二维CADLinux版本，为创生态的企事业单位提供了CAD应用场景支撑。随着行业创推广和国产替代加速，凭借其自主内核、广泛用户基础、充分工程应用验证的优势，有望在国防军工、央国企得到推广应用，迎来爆发式增长。除积极融入创生态外，公司先后与北京天正软件股份有限公司、南京狄诺尼科技有限公司、广东南方数码科技股份有限公司等不同专业应用开发厂商合作，联合推出基于中望平台的行业应用解决方案，合作领域覆盖能源电力、公路交通、工程算量、协同设计与管理等多个领域，国产工业软件生态圈进一步壮大。在与专业应用开发厂商合作中，公司提供API层面的能力支撑，开发厂商基于中望软件平台和API接口，开发针对不同行业的个性化解决方案，有利于提高行业覆盖度，强化其在全产业链全生命周期过程中的整体优势。　　投资建议　　综合公司年报，我们下调公司22-23年营收预测9.53/13.91亿元，至22-24年营收预测8.58/11.88/16.45亿元；下调22-23年每股收益（EPS）4.0/5.7元的预测，至22-24年分别为3.98/5.45/7.52元，对应2022年4月11日204.92元/股收盘价，PE分别为51.5/37.6/27.2倍，维持公司“买入”评级。　　风险提示　　1）疫情导致制造企业IT预算下降；2）国产CAD软件替代不及预期；3）公司新产品研发进展不及预期。

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级16家；过去90天内机构目标均价为314.24。证券之星估值分析工具显示，中望软件（688083）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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