华西证券给予智飞生物买入评级

2022-03-16华西证券股份有限公司崔文亮,支君对智飞生物进行研究并发布了研究报告《HPV疫苗市场持续供不应求，供应量加大趋势显著有望带来业绩增长提速》，本报告对智飞生物给出买入评级，当前股价为131.05元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为95.13%，对该股盈利预测较准的分析师团队为华泰证券的代雯、张云逸。

　　智飞生物(300122)　　HPV 疫苗市场需求呈现持续高景气度，市场远未达峰　　公司独家代理默沙东的四价和九价 HPV 疫苗。 虽然 HPV 疫苗已在国内上市多年，但由于存量人口巨大，以及 HPV 疫苗供应量有限，国内目前 HPV 疫苗市场需求仍然供不应求。与此同时，政府为适龄小女孩免费接种 HPV 疫苗，也更进一步激发了市场需求。目前国内 HPV 疫苗接种在适龄女性中的渗透率仅约 7%。按照30%/45%/60%渗透率计算，国内还需 HPV 疫苗 2.8/4.5/6.2 亿支，远未到达峰值。　　公司推出放杠杆员工持股计划彰显对未来发展心　　2022 年 1 月，公司发布《公司共同富裕之员工持股计划草案(2022 年)》，拟向不超过 2000 名符合要求的员工（其中董监高有 14 名）推出员工持股计划， 规模上限为 32 亿元。此次公司员工持股计划为第三次，同时在持股人数和募集金额上均为最高。我们认为员工持股计划， 一方面有利于提高员工凝聚力、调动员工积极性，另一方面，通过员工持股计划吸引和和保留优秀管理人才和业务骨干，促进公司长期稳定发展，同时最重要的一点是，大手笔员工持股计划也彰显公司对未来发展的强劲心。　　默沙东对 HPV 疫苗供应量加大趋势显著， 公司业绩增长有望提速　　根据中检院披露数据，截至 2022 年 3 月 15 日，四价 HPV 疫苗批签发 12 批次，推测约为 200-250 万支；九价 HPV 疫苗批签发 20批次，推测约为 400-450 万支。 预计 2022 年 Q1 四价和九价整体批签发约 600-700 万支，同比去年增长约 100%-130%。目前国内新冠疫苗集中接种对于常规疫苗接种减弱，疫苗批签发节奏也恢复正常，因此我们预测默沙东对国内 HPV 疫苗供应量相较去年有较大量增加。此外，根据媒体报道，今年 1 月默沙东表示将在2022 年大幅增加对中国的 HPV 疫苗供应量，以满足中国女性对健康的迫切需求。 对于公司而言，公司作为默沙东四价和九价 HPV疫苗的国内独家代理商， HPV 疫苗业务营收占公司比重 80%以上，默沙东对中国 HPV 疫苗供应量增加，将显著提升公司营收和利润水平，同时考虑到 HPV 疫苗市场供不应求，因此公司业绩确定性较高。 我们预计 2021 年-2023 年公司归母净利润复合增速为35%，对应当前估值， PEG 小于 1， 当前公司估值被低估　　投资建议　　暂不考虑新冠疫苗贡献业绩，考虑到国内 HPV 疫苗供不应求，我们维持 2021 年盈利预测，上调公司 2022-2023 年盈利预测。 2022-2023 年营业收入从 260.16/306.22 亿元，上调至293.12/376.90 亿元，归母净利润从 62.76/76.35 亿元，上调至 67.89/89.36 亿元。 2021-2023 年 EPS 为 3.08/4.24/5.59元，同比增长 49.15%/37.89%/31.62%，对应 2022 年 3 月 15 日收盘价 125.24 元/股， PE 为 41/30/22 倍。考虑到公司 2021-2023 年归母净利润复合增速为 35%，对应当前 PEG

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为170.61。证券之星估值分析工具显示，智飞生物（300122）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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