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2022-03-11华西证券股份有限公司唐爽爽,朱宇昊对新澳股份进行研究并发布了研究报告《Q4净利率环比下降,长期双轮驱动》,本报告对新澳股份给出买入评级,当前股价为6.12元。
新澳股份(603889) 事件概述 公司发布21年业绩快报,2021年公司实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为34.7/2.93/2.8亿元、同比增长53%/93%/178%,符合业绩预告。21Q4收入/归母净利/扣非归母净利分别为7.65/0.37/0.35亿元、同比增长38%/-24%/-35%,增速环比放缓(21Q3收入/归母净利同比增长47%/593%),主要由于2020年9月羊毛价格开始大幅上涨,而21Q4羊毛价格回落。 分析判断: 拆分来看,基于中报数据,我们测算2021年毛精纺纱/羊毛毛条/改性处理及染整加工/羊绒纱线收入分别约为21/5/1/8亿元、同比增长约为30%/20%/0%/300%,其中毛精纺纱全年销量约1.5万吨(上半年0.83万吨)、同比增长53%、超出公司年初1.3万吨规划。 21Q4公司净利率为5%,同比、环比均下降4PCT,我们分析主要由于21Q4羊毛价格受雨水增多影响有所回落(21Q4羊毛环比下降2.4%)以及运输成本增长影响,导致21Q4毛利率有所下降。 投资建议 我们认为,(1)短期来看,羊毛历史价格中枢在1000-1500澳分/公斤,本轮羊毛价格从2020年9月的858澳分/公斤最高上涨至2021年6月的1468澳分/公斤,下半年受雨水增多影响羊毛价格短期回落10%至1319澳分/公斤,21年末至今又迎来新一波上涨、最高达1449澳分/公斤,我们分析主要由于绵羊供给端18年以来持续下降、2020年6月绵羊数历史新低(6353万头),因此我们判断羊毛价格较2018年高点2116澳分/公斤仍有上涨空间;(2)中期来看,公司募投项目投产将带动公司产能稳步增长,在以产促销的政策下有望带动公司市占率实现翻倍,我们估计22、23年销量仍有望保持10-20%增速;长期来看,公司积极开拓羊毛应用领域(例如瑜伽服、家居服),有望增大羊毛下游的市场需求规模。(3)公司2020年开始拓展羊绒纱线品类,有望创建第二增长曲线。考虑业绩低于我们此前预期,将2021-2023年收入从36/47/58亿元下调至34.7/42.8/51.1亿元,将归母净利从3.18/4.06/5.14亿元下调至2.93/3.61/4.5亿元,将EPS从0.62/0.79/1元下调至0.57/0.71/0.88元,2022年3月10日收盘价6.03元对应PE分别为11/9/7倍,维持“买入”评级。 风险提示 羊毛价格下降风险;产品提价不及预期风险;替代品风险;扩产不及预期;客户拓展不及预期;系统性风险。
该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为9.35。证券之星估值分析工具显示,新澳股份(603889)好公司评级为2.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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华西证券给予新澳股份买入评级
2022-03-11华西证券股份有限公司唐爽爽,朱宇昊对新澳股份进行研究并发布了研究报告《Q4净利率环比下降,长期双轮驱动》,本报告对新澳股份给出买入评级,当前股价为6.12元。
新澳股份(603889) 事件概述 公司发布21年业绩快报,2021年公司实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为34.7/2.93/2.8亿元、同比增长53%/93%/178%,符合业绩预告。21Q4收入/归母净利/扣非归母净利分别为7.65/0.37/0.35亿元、同比增长38%/-24%/-35%,增速环比放缓(21Q3收入/归母净利同比增长47%/593%),主要由于2020年9月羊毛价格开始大幅上涨,而21Q4羊毛价格回落。 分析判断: 拆分来看,基于中报数据,我们测算2021年毛精纺纱/羊毛毛条/改性处理及染整加工/羊绒纱线收入分别约为21/5/1/8亿元、同比增长约为30%/20%/0%/300%,其中毛精纺纱全年销量约1.5万吨(上半年0.83万吨)、同比增长53%、超出公司年初1.3万吨规划。 21Q4公司净利率为5%,同比、环比均下降4PCT,我们分析主要由于21Q4羊毛价格受雨水增多影响有所回落(21Q4羊毛环比下降2.4%)以及运输成本增长影响,导致21Q4毛利率有所下降。 投资建议 我们认为,(1)短期来看,羊毛历史价格中枢在1000-1500澳分/公斤,本轮羊毛价格从2020年9月的858澳分/公斤最高上涨至2021年6月的1468澳分/公斤,下半年受雨水增多影响羊毛价格短期回落10%至1319澳分/公斤,21年末至今又迎来新一波上涨、最高达1449澳分/公斤,我们分析主要由于绵羊供给端18年以来持续下降、2020年6月绵羊数历史新低(6353万头),因此我们判断羊毛价格较2018年高点2116澳分/公斤仍有上涨空间;(2)中期来看,公司募投项目投产将带动公司产能稳步增长,在以产促销的政策下有望带动公司市占率实现翻倍,我们估计22、23年销量仍有望保持10-20%增速;长期来看,公司积极开拓羊毛应用领域(例如瑜伽服、家居服),有望增大羊毛下游的市场需求规模。(3)公司2020年开始拓展羊绒纱线品类,有望创建第二增长曲线。考虑业绩低于我们此前预期,将2021-2023年收入从36/47/58亿元下调至34.7/42.8/51.1亿元,将归母净利从3.18/4.06/5.14亿元下调至2.93/3.61/4.5亿元,将EPS从0.62/0.79/1元下调至0.57/0.71/0.88元,2022年3月10日收盘价6.03元对应PE分别为11/9/7倍,维持“买入”评级。 风险提示 羊毛价格下降风险;产品提价不及预期风险;替代品风险;扩产不及预期;客户拓展不及预期;系统性风险。
该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为9.35。证券之星估值分析工具显示,新澳股份(603889)好公司评级为2.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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