华西证券给予博腾股份买入评级

2022-01-18华西证券股份有限公司崔文亮,徐顺利对博腾股份进行研究并发布了研究报告《业绩预告超市场预期，继续呈现高速增长》，本报告对博腾股份给出买入评级，当前股价为86.57元。

　　博腾股份(300363)　　事件概述公司发布2021年年报业绩预告，实现营业收入30.04~31.08亿元，同比增长45%~50%；实现归母净利润为5.00~5.32亿元，同比增长54%~64%；实现扣非净利润为5.19~5.48亿元，同比增长80%~90%。　　分析判断:　　业绩预告超市场预期，继续呈现高速增长　　公司2021年营业收入和扣非净利润分别同比增长45%~50%和80%~90%，其中单Q4营业收入和扣非净利润分别同比增长66.9%~84.6%和142.1%~184.2%，考虑到2021年新增产能和相关大订单增厚的基础上，延续超高速增长、业绩呈现超市场预期。2021年，公司持续推进细胞与基因CDMO业务能力建设和制剂CDMO能力建设，新业务亏损大概约1亿元，若扣除新业务亏损，扣非净利润为6.19~6.48亿元，同比增长87.1%~95.8%，公司的小分子业务的利润继续呈现超高速增长。展望2022年，公司小分子业务在常规订单高增长、新增产能持续投入（湖北宇阳等）、以及相关大订单的增厚基础上将持续实现超高业绩增长。　　经营拐点进一步确立，核心竞争力持续提升　　CDMO行业作为科技属性（工程师集群和低成本优势）+重资产属性并重的高景气度赛道，公司作为小分子CDMO行业的核心参与者，经过2017年和2018年连续两年战略调整与转型，公司从2019年开始已经迎来经营拐点，2019年至2021年连续3年经营业绩的亮眼表现，均进一步印证了公司基本面的变化。公司自2017年战略转型以来，研发投入力度空前加大，搭建了结晶技术、活性酶等各项核心技术平台，BD数量也持续增加，基本面及业务能力快速提升和夯实，CRO业务保持持续高速增长，业务结构更加优化和均衡。未来，随着公司产能利用率提升、CRO人员项目管理能力提升，公司毛利率和净利率都将持续提升，利润端增速有望持续超出收入端增速。长期看，公司布局的生物药CMO和制剂CMO将为公司打开更广阔的空间，现有化学药CDMO业务赛道好、成长速度快，有望推动公司未来几年持续保持30-35%复合增速。　　投资建议　　考虑到公司大订单的签订带来的业绩波动，略微调整23年21-业绩预测，即21-23年营收从29.67/48.68/52.14亿元为调整19927330.96/46.90/59.54亿元，EPS从0.92/1.60/1.75元调整为0.96/1.54/2.00元，对应2022年01月14日79.70元/股收盘价，PE分别为83.33/51.73/39.92倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　订单和收入增长低于预期；毛利率和净利润率不能持续提升。

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为108.08；证券之星估值分析工具显示，博腾股份（300363）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)