中银证券给予德赛西威买入评级

中银国际证券股份有限公司朱朋近期对德赛西威进行研究并发布了研究报告《业绩高速增长，座舱及智驾产品快速放量》，本报告对德赛西威给出买入评级，当前股价为110.95元。

　　德赛西威(002920)　　公司发布2022年报，全年共实现营业收入149.3亿元，同比增长56.0%，归属于上市公司股东的净利润11.8亿元，同比增长42.1%，每股收益2.15元，拟每10股派发现金红利5.50元（含税）。公司产品矩阵持续完善，智能座舱及智能驾驶业务产品矩阵持续优化，营收大幅提升。海外市场拓展持续推进，业绩有望快速提升。我们预计公司2023-2025年每股收益分别为2.89元、3.79元、4.69元，维持买入评级，持续推荐。　　支撑评级的要点　　营业收入首破百亿，业绩高速增长。2022年公司实现营收149.3亿元，同比增长56.0%，其中智能座舱、智能驾驶、网联服务及其他分别为117.6亿元（+48.0%）、25.7亿元（+83.1%）、6.1亿元（+174.9%）。全年毛利率23.0%，同比下降1.6pct，预计主要是汇率及原材料价格上涨所致。全年销售费用同比小幅增长1.7%，费用率维持较低水平；管理费用同比增长44.6%，主要是人员与薪酬支出增加所致；财务费用同比增长660.8%，主要是汇兑损失及利息支出增加所致；研发费用同比增长65.0%，主要是研发人员与薪酬支出增加所致；四项费用率同比下降0.1pct。收入大幅增长、毛利率小幅下降及费用率下降，全年归母净利润同比增长42.1%。其中Q4公司实现营收48.2亿元，同比增长47.6%，毛利率同比下降3.2pct，归母净利润同比增长43.9%。公司座舱及智驾等业务持续放量，收入及业绩有望持续增长。　　产品矩阵持续完善，业务规模迅速提升。汽车智能化持续推进，公司智能座舱和智能驾驶业务量快速提升，新项目订单年化销售额突破200亿元。智能座舱业务营收和新项目订单年化销售额均已突破百亿，第三代高性能智能座舱产品已实现规模化量产，第四代智能座舱系统已获得新项目定点。智能座舱覆盖轻量化高性价比到高性能等多个层级，产品矩阵不断完善。智能驾驶业务销售额和新项目订单规模爆发式增长，新项目订单年化销售额近80亿元，高算力平台IPU04在手订单丰富，已在理想汽车等实现规模化量产；轻量级智驾域控制器IPU02将持续推出新方案，适配中低至中高价位区间车型。此外公司新产品持续推出，2023年1月车身域控制器成功量产，在网联服务等领域全面布局，持续丰富公司产品线，竞争优势明显，长期前景向好。　　海外客户开拓顺利，助力业绩持续增长。公司国际化战略持续推进，在欧洲、北美、日本、东南亚等主要汽车市场均有相应的技术或产能等布局，重要新项目陆续突破。2022年公司建设了欧洲公司的第二工厂、新增设立日本丰田市办公室、筹办墨西哥工厂。全球服务体系不断完善，为后续业绩增长奠定基础。　　估值　　考虑到座舱及智驾等业务进展顺利，我们小幅上调盈利预测，预计公司2023-2025年每股收益分别为2.89元、3.79元、4.69元，维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　1）汽车销量不及预期；2）市场竞争加剧；3）原材料上涨压力。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.64亿，根据现价换算的预测PE为52.83。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为152.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德赛西威（002920）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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