华西证券给予德赛西威增持评级

2022-01-11华西证券股份有限公司刘泽晶,崔琰对德赛西威进行研究并发布了研究报告《Q4利润同环比高增 创单季利润新高》，本报告对德赛西威给出增持评级，当前股价为139.7元。

　　德赛西威(002920)　　事件概述　　公司发布 2021 年度业绩预告报告期内预计实现归母净利8.00-8.50 亿元，同比增长 54.4%至 64.1%，其中 2021Q4 归母净利 3.09-3.59 亿元，同比增长 54.5%至 79.5%。全年扣非归母净利 7.85-8.35 亿元，同比增长 69.9%至 80.7%，其中 2021Q4扣非归母 3.05-3.55 亿元，同比增长 30.5%至 51.8%。　　分析判断:　　Q 4 利润同环比高增 创单季利润新高2021 年，公司智能座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线业绩稳步提升，新项目、新产品相继落地量产，同时公司持续推进精益经营、提升运营效率，带动 2021 年归母净利同比实现54.4%至 64.1%增长。拆分季度看，2021Q4 实现归母净利 3.09-3.59 亿元，同比增长 54.5 % 至 79.5% ，环比增长 153.6% 至194.7%，较快地从 Q3 缺芯、原材料扰动中恢复，并创单季利润新高。　　展望 2022，伴随汽车智能化进程的深入推进，公司三大业务条线有望再迎高速增长。同时基于我们对产业缺芯情况跟踪，10 月起芯片相关产业链产能有序恢复，2022 年上半年行业有望迎强补库周期，公司有望再度受益。　　座舱主业智能化转型 订单充裕加速业绩释放　　座舱类产品为公司传统主业，范围涵盖车载息娱乐、驾驶息显示、显示终端、车身息与控制等。趋势上看，智能座舱产品凭借高性价比及易于感知特性，渗透率加速提升，2018 年起公司即推进传统产品向智能座舱方向转型　　（1 ）核心产品车载息娱乐系统 2020 年相继突破丰田（印尼）、马鲁蒂铃木(印度)等白点客户，并获得原有核心客户新项目订单；新产品多屏智能座舱现已在多家国内领先车企车型中配套供货，并获得一汽红旗、广汽乘用车、长安等新项目订单；　　（2 ）新兴业务方面显示模组及系统、液晶仪表发展迅速，2020 年均实现同比 100%增长，液晶仪表现已配套比亚迪、广汽乘用车、吉利、长城等重点车企；智能座舱域控制器、数字化仪表等获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企新项目订单；　　（3）外部合作方面公司与华为签署全场景智慧出行生态解决方案合作协议，同时携手高通基于第 4 代骁龙座舱平台打造新一代智能座舱系统，顺应座舱智能化大趋势。　　 A DAS 加速放量 携手英伟达掘金智驾战略布局智能驾驶，覆盖 L2、L3 及以上级别，现已进入加速收获期　　（1）高级辅助驾驶 ADAS360 环视、全自动泊车、驾驶员监测实现规模化量产，成功突破上汽通用、长城、上汽乘、蔚来等白点客户；2021 年 11 月同德州仪器联合发布全新智能驾驶解决方案 IPU02，系全球首个 TDA4 芯片 ADAS 量产项目，预计将持续受益 ADAS 渗透；　　（2）L3 及以上高阶自动驾驶1）硬件层面，L3 级别自动驾驶域控制器 IPU03 配套小鹏 P7，且还将配套其他车型；基于英伟达最新一代 Orin 芯片的 IPU04 于 9 月成功下线，现已与理想汽车展开合作并获得多个项目定点，单车 ASP 预计 1- 2 万元。公司作为现阶段英伟达国内唯一合伙伙伴，深度受益高级别自动驾驶导入；2）软件层面，同 MAXIEYE 达成战略合作，合作构建 L1-L4 全栈自动驾驶方案开发及服务运营能力，同时探索智慧重卡运营服务模式。　　投资建议　　智能座舱产品受益座舱大屏多屏趋势，业绩加速释放；智能驾驶产品覆盖 L2、L3 及以上级别，业已进入收获期1 ）ADAS 产品加速放量；2）L3 及以上携手英伟达，深度受益高级别自动驾驶导入。看好公司智能变革机遇的长期成长，上调盈利预测，预计公司 2021-2023 年营收由 92.8/107.9/123.5 亿元调整为 93.5/117.8/139.5 亿元，对应 EPS 由 1.26/1.70/2.07元调整为 1.47/2.00/2.51 亿元，对应 2022 年 01 月 10 日139.70 元/股收盘价，PE 分别为 95/70/56 倍，维持“增持”评级。　　风险提示　　行业竞争加剧；产品开发及客户项目获取不及预期；芯片短缺；原材料成本上升。

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级19家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为151.65；证券之星估值分析工具显示，德赛西威（002920）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)