天风证券给予蒙娜丽莎买入评级

天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛近期对蒙娜丽莎进行研究并发布了研究报告《主动调整业务结构，单季利润率/现金流表现优异》，本报告对蒙娜丽莎给出买入评级，当前股价为13.06元。

　　蒙娜丽莎(002918)　　经销业务收入逆势增长，维持“买入”评级　　蒙娜丽莎发布 22 三季报， 22Q1-3 实现营业收入 46.94 亿元，同比-4.73%，实现归母净利润-3.7 亿元，同比-188.69%，实现扣非归母净利润-3.73 亿元，同比-192.83%。其中， 22Q3 单季度实现营业收入 17.69 亿元，同比-4.18%，实现归母净利润 1.18 亿元，同比-12.56%，实现扣非归母净利润 1.18 亿元，同比-14.62%。　　受地产业务规模收缩影响，公司收入短期承压　　22Q1-3，公司经销业务收入 26.56 亿元，同比增长 6.88%，工程业务收入19.9 亿元，同比减少 15.39%。 其中， Q3 经销收入 10.14 亿元，工程收入7.4 亿元，大 b 业务风险加大情况下，公司及时调整战略方向，经销占比进一步扩大。　　Q3 环比盈利能力大幅改善，现金流改善进一步降低风险　　22Q1-3 公司毛利率 23.4%，同比-8.44pct，其中 Q3 毛利率为 27.08%，环比+4.83pct， 同比-3.03pct，自身降本控费效应显现，政府天然气支持或也对利润率有积极影响。 22Q1-3 公司期间费用率较为稳定，前三季度期间费用率为 20.25%，同比+0.26pct。 22Q1-3 公司 CFO 净额为 4.65 亿元，同比多流入 5.98 亿元，表现明显好于去年同期水平，单三季度改善显著。公司前三季度收现比为 111.90%，同比+20.23pct，付现比为 102.36%，同比+1.01pct，我们认为公司二季度计提资产减值后，后续发生大额坏账风险相对较低。看好 B/C 双轮驱动，维持“买入”评级　　考虑到当前行业仍较为困难， 根据最新的业绩，我们下调盈利预测， 我们预计 22-24 年的归母净利润-2.2/5/7.3 亿元（前值 4/6.45/9.7 亿元），我们认为当前经销业务收入端的逆势增长更好体现了公司的渠道能力，历史角度看公司盈利弹性可观，中长期看好公司 B/C 双轮驱动，维持“买入”评级。　　风险提示 激烈竞争产品降价幅度超预期，地产下游回款不及预期，原材料上涨超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券戚舒扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为38.2%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.47亿，根据现价换算的预测PE为5.65。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为19.84。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，蒙娜丽莎（002918）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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