东方财富证券给予奥士康增持评级

东方财富证券股份有限公司邹杰近期对奥士康进行研究并发布了研究报告《深度研究持续发力服务器和汽车领域，收获期将至》，本报告对奥士康给出增持评级，当前股价为38.02元。

　　奥士康(002913)　　【投资要点】　　成本优势显著，盈利能力领先行业。公司注重数字化和“超大排版”的优势建设，提升产品良率、经济效益，进而保证公司盈利能力的领先地位，同时也可以在下游需求不景气的时期，应对行业激烈的价格竞争。2022年下游消费电子需求疲软，公司毛利率依然保持增长，全年毛利率为23.62%，单四季度毛利率高达27.77%。公司在通过数字化等方式稳定基本盘的同时，也不断进行新领域、新产品的探索，不断寻找新的增量空间。　　服务器带来新看点。AI背景下算力需求提升，作为算力载体的服务器迎来新周期。服务器带给PCB的增量主要有两个方面①平台升级增加对PCB层数等技术性能要求，新平台服务器主板层数要到16层以上，单价显著提升，进而带动单机PCB价值量的提升；②AI服务器新增GPU模组，其主板层数进一步增加，达到20层以上，同时新增AI加速卡、GPU载板等新需求，AI服务器PCB单机价值量进一步提升。目前新平台服务器和AI服务器快速放量的时期将至，提前布局服务器PCB领域的企业将持续受益。公司从2015开始正式布局服务器PCB，经过了7-8年的培育期，目前可以提供通用服务器主板、GPU主板、AI加速卡、交换机板等多类产品，能大批量生产18层以下的各类服务器相关的大板和小板，小批量最高可做到28层，测试板可以做到36层以上，同时公司已经积累了HPE、富士康、和硕、英业达、纬创、台达、智邦等优质客户资源。公司是Intel和AMD的受邀供应商，与AMD、英伟达、Intel等芯片厂商均有合作，有望在新平台服务器和AI服务器加速放量的时期充分受益，增长动力充足。　　车载PCB量价齐升，光伏逆变器、数字能源领域迎来放量期。新能源汽车渗透率逐渐提升，电动化、智能化、轻量化等带来车载PCB需求的增加，量价齐升开启车用PCB的快速增长时期。我们预计全球汽车PCB需求量有望在2025年达到接近900亿元的市场规模，新能源汽车PCB需求量占比接近60%。公司在汽车电子领域深耕多年，持续加大对国内外客户的开发力度，目前积累了比亚迪、矢崎、现代摩比斯、德赛西威、西门子、日本三电等优质客户资源，打开了汽车电子的增量空间。除了汽车领域以外，公司在新能源领域，特别是在光伏逆变器、数字能源等领域的布局即将迎来收获周期，相关产品有望在2023年放量。　　【投资建议】　　随着公司在新一代服务器平台以及AI服务器方向的快速发力，以及下游需求的逐渐回暖，我们预计公司营收和利润均会保持长期稳定的增长。预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为50.23/61.67/81.24亿元；预计归母净利润分别为6.95/9.05/12.45亿元；EPS分别为2.19/2.85/3.92元；对应PE分别为17/13/9倍，维持“增持”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券张益敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为31.35%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.3亿，根据现价换算的预测PE为16.53。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，奥士康（002913）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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