集泰股份定增投资研究报告

一、结论

1、全球及国内宏观经济形势持续欠佳，公司所处的建筑工程及装修、集装箱制造、钢结构制造、石化装备制造等下游行业将受到不利影响。

2、盈利能力较同行更弱。净利润率与同类可比公司差距较大。

3、成长能力不足。近两年净利润下滑 。

二、 公司概况

1．公司简介

（1）经营范围及主营业务

从事建筑类用胶、工业类用胶、涂料产品的研发、生产和销售。

l 建筑类用胶产品根据密封胶的聚合物成分可分为有机硅密封胶、其他密封胶（改性硅酮、聚氨酯、环氧树脂、

丙烯酸、丁基橡胶）两大类，应用领域可分为建筑工程、家装两大类。

l 工业类用胶主要包括光伏组件胶、动力及储能电池胶、电子胶、汽车胶、船舶胶、轨道交通用胶、集装箱胶

以及硅油材料等。

l 涂料产品根据应用领域可分为集装箱、钢结构、石化装备、工程机械、建筑工程及家装、3C、船舶、轨道交

通八大类。公司涂料产品的主要树脂乳液有水性环氧、水性丙烯酸、水性聚氨酯等。

（2）各项业务占比

2023-06-30

(来源同花顺客户端)

2．基本息

（1）总股本 37,275.25万股（流通股本36,176.30万股）、总市值 29.22亿（流通市值28.36亿）

（2）所属板块 基础化工-化学制品

（3）地域 广东

3．股权结构

（1）股东分析

（来源东方财富客户端）

（2）结构分析

机构持股、基金持股

（来源东方财富客户端）

股本结构

（来源东方财富客户端）

三、行业分析

1．公司所处行业基本情况及行业前景

有机硅胶粘剂

建筑密封胶主要应用于门窗、幕墙，以及中空玻璃等工装市场领域，占比超70%。同时，家装用胶等需求逐年上升，占比持续扩大。未来，随着住房存量时代到来，家庭装修作为持续增长的万亿级规模体量市场。

7月21日国常会通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，在超大特大城市加大对城中村改造政策支持。根据中证券研究，“19个超大特大城市带来年化新增商品房货值1.9万亿，占相应城市2022年销售额37%。预计城中村改造周期可能在10年左右，每年直接投资额可能约1万亿元，城中村改造全周期投资额预计在10万亿元”。

公司工业类用胶产品主要包括光伏胶、电子胶、动力电池胶、集装箱胶、汽车船舶胶等。伴随新能源汽车、动力电池、光伏、LED 驱动电源、5G 通讯、电子电气、电力设备等新兴市场领域规模快速增长，其有机硅用胶需求也随之增长，其中新能源等新兴市场领域成为电子胶乃至有机硅材料下游应用中发展最快的细分领域之一。未来工业用胶市场主要受益于以下三个方面

1）新能源汽车与动力电池领域用胶市场空间广阔

2）光伏组件新能源领域用胶市场高速增长

3）LED 驱动电源等新兴市场领域用胶市场前景良好

涂料行业

根据《中国涂料行业“十四五”规划》，“十四五”期间，全行业经济总量保持稳步增长，总产值年均增长 4％左

右，到 2025 年，涂料行业总产值预计增长到 3,700 亿元左右；产量按年均 4％增长计算，到 2025 年，涂料行业总产量预计增长到 3,000 万吨左右，环境友好的涂料品种占涂料总产量的 70％，减少碳排放，争取早日实现涂料行业碳达峰和碳中和目标。

2．行业竞争格局

我国密封胶行业中的国内企业行业集中度较低，中小型企业数量多、分散广，这些企业以技术水平要求较低的低端产品为主营产品。

我国涂料行业参与市场竞争的企业众多，市场集中度低，行业竞争较为激烈。在充分的市场竞争下，行业市场份额逐步向品牌企业集中，并呈现出较为明显的梯队层次。行业内跨国涂料集团具有较强的竞争优势，比如立邦、阿克苏诺贝尔等。

3．公司的行业地位、优势

公司在不同细分市场的竞争地位如下

4．行业分析结论

行业竞争格局分散，竞争激烈。占营收比重较大的建筑领域因房地产下行趋势明显。

四、财务分析

1．总体财务分析

（1）市盈率、市净率

(来源东方财富客户端)

（2）营业总收入、每股净资产、毛利率、净利率、资产负债率、净资产收益率、扣非净利润等

2．财务比率分析 (来源同花顺客户端、东方财富客户端)

（1）盈利能力

（2）成长能力

（3）偿债能力

（4）营运能力

（5）现金获取能力

（6）同业对比

2023-3-31

3．财务分析结论

2023年1-6月业绩同比改善，盈利能力同比有所加强。

受益于有机硅原材料采购价格下降，公司主要产品建筑有机硅密封胶毛利率得到显著提升，并且公司采取了一系列措施加强精细化管理，提升生产效率，优化采购供应商体系以提升产品制造成本方面的竞争力，积极推进降本增效，报告期内公司整体毛利率提升，带动净利润同比大幅增长。

五、风险分析

1．实控人历史

邹榛夫先生，中国国籍，出生于 1961 年 2 月，研究生学历。1979 年至 1986 年就读于武汉大学化学系有机化学专业，获得学士、硕士学位。1986 年至 1988 年期间在中科院广州化学研究所工作，从事海洋化学研究；1989 年至今，创办安泰化学、集泰股份、光泰激光、宏途数科等企业。2006 年至今任公司董事长，兼任广东光泰激光科技有限公司董事长、广州市逸泰园林有限公司执行董事、广东省南方珞珈教育发展基金会负责人。

2．重大资产运作

增资

（来源同花顺客户端）

3．客户构成

2022年度，向前五名客户共销售了2.27亿元,占营业收入的15.65%。

（来源同花顺客户端）

4．债务构成

（来源同花顺客户端）

5．商誉构成、减值

（来源东方财富客户端）

6．质押比

（来源东方财富客户端）

7．解禁时间、占比

暂无

六、定增情况

1．定增目的

投资于新能源汽车/动力电池胶与建筑胶核心助剂

（来源公司公告）

2．定增额度

募资不超过2.51亿元

3．定增时间

7月获得证监会批文，发行时间未知