持股年报系列之德生科技

德生科技2021年营收7.43亿，增长32.03%。净利润9155万，增长26.86%。利润增速不及营收，毛利有所下降。成绩还算不错，从社保卡转型社保服务比较成功。

按季度看业绩，前三季度表现中规中矩，第四季度业绩爆棚，除了政府喜欢年底结算外，还得益于三代卡超额发行。

我国社保起步晚，在社会财富中占比较低，随着人口红利减弱，社保支付压力大。但作为社会主义特色，保障民生的力度只能加强，在共同富裕的大背景下，对社保投入增多，和管理加强。作为社保服务龙头的德生科技，未来发展空间巨大。主要集中在一下几点，一，以社保卡为载体，多卡融合发展，一卡通用。二基于息数据为基础的人力资源服务，灵活用工，劳务外包，政府给了便利，需要市场检验。收购北京金色华勤就是增强这方面的实力。三，数字经济，参与北京数字人民币发行，以后向别的区域扩展。四，代发钱，11个省的惠民补贴，累计发了460亿。五，三代卡，全国打卡空间13.5亿，目前只覆盖1.38亿，德生科技市场占有率第一，全部发行更换的话，这块业绩十倍空间。

分产品看业绩，传统卡进一步萎缩，2021下降41.75%，营收占比只有14.77%。转型一卡通（包括三代卡）增速75.3%，占比达到76.3%。2022年还将进一步增长。数据服务增长中规中矩，在业绩中占比下降。

分地区看，华中和西北是丢了大单吧，下降明显。增速超额的华北，得益于北京市场的应用。

有一段说明需要引起注意。三代卡收入2.06亿，同比增长203.84%。这才是今后几年的亮点。

有一点反常的是，传统制卡业绩下降这么多，毛利反而提高了4.96%，一卡通增速爆棚，成本增速更高，毛利反而下降3.44%。推测一下可能传统业务成本转移到一卡通业务上了，比如人员兼职带一带。

2021公司两个大事，一是增发，老板认购，虽然成本低于年内最低价，有点利益输送嫌疑，也表明老板对公司发展的心，其实老板直接低价增持效果更好。反过来说明市场没有多少参与认购，才给老板机会。

另一件是9180万收购北京金色华勤，30倍市盈率，8000万商誉，一年利润全部花掉了。人力资源服务能否与公司业务协同，有待观察。毕竟收购公司不像买一块土地建总部大楼，土地升值，租金节省，收益看得见。收购公司盈利不及预期会导致商誉减值。

公司服务政府，营收账款理论上大部分都能够收回来，2021年计提4000万坏账，对应5.7亿营收，计提后剩余5.3亿。2020年应收账款3.55亿，业绩增长同时营收增长，并且应收账款增长大于业绩。

研发投入占比降低，仍保持9.38%

假设各项业务利润率均衡。传统卡业务10倍以下估值，对应1亿市值，三代卡100倍估值，对应30亿市值，其他应用及服务30倍估值，对应19亿估值，综合给予50亿市值。目前31.19亿，一年内有60%上涨空间。

今年以来股价跟数字货币上涨，随后一路下跌，目前均线排列，四月底刚借大盘反弹站上五日线。可谨慎参与，等待趋势转变。

目前本人持有德生科技，仅为个人分析记录，不作为投资建议，参考交易，风险自理。