美畅股份细线技术奠定高盈利，产需共振实现快速成长【开源新能源】

核心观点

金刚线销量快速增长，盈利能力维持较高水平

公司金刚线销量快速增长，盈利能力有望维持较高水平。公司2021年实现营业收入18.48亿元，同比增长53.29%，归母净利润7.63亿元，同比增长69.72%，扣非净利润6.83亿元，同比增长66.39%。2022年Q1公司实现营业收入6.66亿元，同比增长83.62%，归母净利润2.85亿元，同比增长49.18%，扣非净利润2.68亿元，同比增长80.64%。2021年公司金刚线销量达4540.82万公里，同比增长82.80%，平均售价40.17元/公里，毛利率维持在50%以上。受益于旺盛的需求以及公司的细线化技术优势，公司盈利能力有望维持在较高水平。我们上调2022/2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润有望达到10.68（+0.51）/13.85（+1.91）/16.63亿元，EPS分别为2.67/3.46/4.16元/股，当前股价对应市盈率分别为22.6/17.4/14.5倍，维持“买入”评级。

单机技改助力产能扩张，产需共振有望带来业绩高增

单机9线与12线技改技术助力产能扩张，产需共振有望带来业绩高增。受益于公司单机9线及单机12线技改技术显著提升生产效率，2021年年底公司产能达7000万公里，2022年年底产能有望达12500万公里，稳居行业市占率第一。随着硅片产能的逐步释放以及公司产能的快速扩张，产需共振有望带来业绩的高速增长。

细线技术巩固产品优势，深入产业链上游夯实成本优势

细线技术巩固公司产品优势，深入产业链上游夯实成本优势。2021年公司40μm金刚线出货占比为60%，38、36、35μm金刚线出货占比为20%，细线化产品占比持续提升。公司通过“柔性切割”与“结构丝切割”技术的运用，奠定细线产品的技术优势。此外，公司深入产业链上游，规划母线及其他基材产能建设，通过持续提升母线拉拔工艺、提高成材率等方式夯实成本优势。

风险

提示

光伏装机量不及预期；原材料价格波动超预期；技术推进不及预期

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报告发布日期2022年05月02日（原报告名称《细线技术奠定高盈利，产需共振实现快速成长--公司息更新报告》）

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