华阳集团-002906-客户持续优化，汽车电子业务加快迭代

业绩符合预期。公司前3季度营业收入47.97亿元，同比增长19.7%；归母净利润2.97亿元，同比增长11.4%；扣非归母净利润2.80亿元，同比增长13.0%。3季度营业收入19.29亿元，同比增长26.7%，环比增长24.3%；归母净利润1.16亿元，同比增长11.0%，环比增长11.1%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长12.7%，环比增长15.8%。

3季度毛利率略有承压，现金流大幅改善。前3季度毛利率22.1%，同比提升0.1个百分点；3季度毛利率21.9%，同比下降0.8个百分点，环比下降0.3个百分点。3季度期间费用率14.5%，同比下降0.8个百分点，环比下降0.3个百分点；其中财务费用率同比增加0.3个百分点，环比增加0.4个百分点，预计主要系利息费用增加。前3季度经营活动现金流净额1.63亿元，同比增长948.5%，主要系回款增加所致。

汽车电子业务产品加速迭代，客户持续优化。汽车电子新业务拓展顺利，座舱域控产品覆盖高通、瑞萨、芯驰等多类芯片解决方案，量产客户涵盖长城、长安、奇瑞、北汽、宇通、中国重汽等，近期新获新能源品牌平台项目定点；高性价比域控产品已获得多个定点项目，预计下半年将逐步量产；AR-HUD产品已在长安、广汽、奇瑞等多个新车型量产，下半年长安、吉利、东风乘用车多个新车型将开始量产，预计AR-HUD在HUD产品的占比将持续提升；电子外后视镜完成两个平台的研发，覆盖商用车和乘用车系列，获得新势力、自主品牌和合资品牌多个定点项目和预研项目；公司为客户提供“独立数字功放+品牌扬声器”的声学系统解决方案，目前已承接长城、长安、阿维塔、吉利等客户多个定点项目；光场屏产品正在研发阶段，融合液晶显示技术与空间光学技术，可支持椅背、头枕和副驾等多种产品形态，灵活适配多元场景，新产品、新项目有望持续打开增长空间，为公司长远发展奠定基础。

精密压铸业务产品线扩张，有望继续保持较高增长。精密压铸业务聚焦轻量化，持续加强与全球知名汽车零部件厂商及包括新能源龙头车企在内的整车厂商的深度合作，应用于新能源和汽车电子的订单占比持续提高，引进3500吨压铸设备并获得新能源三电定点项目，产品领域逐步向中大件延伸，实现单车价值量提升。随着在手订单逐步投产放量，预计精密压铸业务有望继续保持较高增长。

盈利预测与投资建议

调整毛利率、费用率等，预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.39、6.13、8.12亿元（原4.77、6.82、8.73亿元），维持可比公司23年PE 43倍，对应目标价为36.12元，维持买入评级。

风险提示

汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸业务低于预期、乘用车行业销量低于预期。