东方证券给予华阳集团买入评级，目标价位53.4元

东方证券股份有限公司姜雪晴近期对华阳集团进行研究并发布了研究报告《毛利率环比改善，汽车电子及精密压铸快速发展》，本报告对华阳集团给出买入评级，认为其目标价位为53.40元，当前股价为39.03元，预期上涨幅度为36.82%。

　　华阳集团(002906)　　业绩符合预期。前3季度实现营业收入40.08亿元，同比增长28.0%；归母净利润2.67亿元，同比增长28.3%；扣非后净利润2.48亿元，同比增长40.7%。3季度实现营业收入15.23亿元，同比增长41.0%，环比增长18.5%；归母净利润1.04亿元，同比增长46.2%，环比增长11.4%；扣非后净利润0.99亿元，同比增长57.8%，环比增长17.6%，净利润增速低于营收增速预计主要系3季度计提0.16亿元用减值损失。3季度国内乘用车市场恢复较快，预计公司汽车电子及精密压铸业务规模逐步提升，叠加毛利率改善，助力3季度营收及利润同环比维持增长。　　同口径下预计3季度毛利率同比改善，费用率略有下降。前3季度毛利率22.0%，3季度毛利率22.7%，环比提升1.6个百分点；根据新收入准则，公司将属于履行合同义务产生的运费等计入营业成本（按同口径调整后前3季度毛利率同比提升0.3个百分点，3季度毛利率同比提升0.5个百分点）。同口径下前3季度期间费用率15.4%，同比下降0.4个百分点，其中管理费用率同比下降0.6个百分点，研发费用率同比提升0.7个百分点；财务费用率-0.1%，同比下降0.3个百分点，主要系汇兑损益变动影响。前3季度经营活动现金流净额-0.19亿元，同比下降115.3%，主要系购买材料支出同比增加。　　HUD持续迭代升级增强竞争力，新产品有望打开增长空间。作为国内HUD领域领先企业，公司持续推进HUD产品迭代升级，双焦面AR-HUD突破行业技术难题并获得定点项目，斜投影AR-HUD具备体积小、成本相对低、显示效果相对较好等特点，目前已推向市场；与华为合作的LCoS项目持续推进研发，已获得多个定点项目。新产品方面，公司开发多种解决方案的座舱域控平台，为客户提供多元化、可拓展、开放式的智能座舱整体解决方案；数字声学系统推出搭载双DSP，具备RNC和智能声处理的多功能产品平台，数字钥匙系统具备NFC、BLE、UWB等多种解决方案，新产品已获得多个项目定点，部分产品将于年内量产，预计新产品将为公司业务发展打开新增长空间。　　精密压铸业务迅速发展。精密压铸业务聚焦轻量化，持续加大新能源和智能化领域布局，新能源三电系统、热管理系统、汽车电子等领域订单持续增加，上半年新获比亚迪、博世、法雷奥、博格华纳、宁德时代等客户项目，并取得国内领先新能源车企高端精密零部件及新能源三电系统等多个项目定点。公司在新能源汽车关键零部件制造工艺开发、高精密数控加工、半总成装配关联技术等前沿领域取得新的突破，综合竞争力有望持续提升，为后续获取新客户、新项目夯实基础。　　略调整收入及毛利率等，预测公司2022-2024年EPS分别为0.89、1.31、1.82元（原0.92、1.33、1.88元），可比公司22年PE60倍，给予22年60倍估值，对应目标价为53.4元，维持买入评级。　　风险提示　　汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸业务低于预期、汽车芯片短缺风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券马博硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利4亿。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为52.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华阳集团（002906）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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