坚持每星期初识一家公司 《华阳集团》

         坚持去了解我们喜欢或者不喜欢的公司，目的就是为了增长见识，强化对商业逻辑的理解，通过不懈的努力能踩准企业巨变的转折点，来实现投资的收益增长。我们每篇文章都是毫无保留无私分享，把自己能想到的都写出来，仅供大家参阅，不构成投资建议。

         今天关注的公司《华阳集团》为什么会关注这家公司呢？初步引起自己兴趣的是几点；

         1、这个月我们扩展到了另一个领域，以往我们基本上都是在中药、食品与消费领域进行寻找合适的标的进行观察研究，而本次的主角华阳集团是属于汽车零部件行业，这是一个全新的行业，为什么会选择这个行业进行切换呢？首先一点是汽车做为必须消费品可以预判在将来还是会一直存在下去这是常识，其次汽车行业正在发生着翻天覆地的变化由传统能源向新能源转变，这里面蕴含着巨大的投资机会，所以我们试着在这个行业寻找发掘下看看有没有在自己的认知框架里面可以发现的机会。

         2、主要看重公司在智能座舱领域的切入及高速发展

第一部分主营业务

            汽车电子根据公司2021年报显示如下图具体包括内容为休闲娱乐、液晶仪表、HUD、香氛系统、无线充电、电子外后视镜、数字钥匙、座舱域控、流媒体后视镜、空调控制器、摄像头、智能驾驶域控、精密运动机构、数字声学系统。

         精密压铸业务主要从事铝合金、锌合金、镁合金精密压铸件、精密加工件，产品应用从动力系统、制动系统、转向系统等关键零部件延伸至新能源三电系统、热管理系统和汽车电子零部件（HUD、激光雷达、毫米波雷达）等。

          KED照明、精密电子部件等

第二部分企业的历史（过去是否优秀）

              从公司整个财务情况来看主营收表现是非常不好的，查询公司主营业务各分项主要原因是精密电子部件分部营收常年来保持下滑造成的，这块业务主要与光盘业务高度捆绑，随着光盘业务市场规模持续萎缩，公司精密电子部件板块的收入占比呈现持续下降趋势。

    从公司过往的财报显示精密压铸业务持续向好，汽车电子经历了长期的业绩下滑之后也迎来了新一波的增长，但公司二大主营业务高度绑定新能源车企。可以说公司的发展非常依赖新能源车的销量。

    从公司的各项数据中可以看出公司的过去其实不怎么样，唯一一点就是公司没有因为光盘业务的萎缩而从此一蹶不振一直萎靡下去，公司很早就在研发HUD等产品这也为现在的发展提供了强有力的技术支撑，公司在汽车类领域还是比较有前瞻性的踏准了智能化及轻量化这个方向。

    第三部分公司的将来

         如果说我们投资公司那肯定是看重公司汽车电子及精密压铸二大业务板块，那来看看公司这二大板块具体有什么看点。

         汽车电子板块主要产品如下休闲娱乐、液晶仪表、HUD、香氛系统、无线充电、电子外后视镜、数字钥匙、座舱域控、流媒体后视镜、空调控制器、摄像头、智能驾驶域控、精密运动机构、数字声学系统。

         HUD公司在 HUD领域技术积累雄厚，2021年出货量为17.7万台、2022年快速上量，全年 HUD出货量有望达到 40~50万套。从中可以看出此款产品正在快速增长之中，随着公司与长城、长安、奇瑞、东风乘用车等多个客户的定点项目销量有望进一步增长，根据券商研报2025年有望出货200万套，按照2000元/套计算，公司2025年HUD业务将贡献超过40亿元营收。

         公司智能座舱域控制器已获得长城、长安、北汽等客户定点。公司已推出多种芯片方案的智能座舱域控制器根其中基于 8155 打造的座舱域控将搭载到哈弗 H6 和坦克 300中，于 2022年下半年量产，单车价值量 2000元左右

         无线充电是公司另一拳头产品，2021年我国市场乘用车新车前装标配搭载为 358.35万辆，同比增长 120.43%，装搭载率为 17.57%。公司搭载上险量达到 71万辆市场份额达 19%，市场占有率位居第一位。2022年国内乘用车前装手机无线充电模块功能搭载率有望提升至 25%左右，搭载量有望接近 500 万台，公司此项业务有望继续高速增长。

         公司还拥有数字声学、液晶仪表、数字钥匙、精密运动机构、电子外后视镜等多项拳头产品。

         公司这些产品即使到2024/2025年市场渗透率也就是在20%左右还有相当大的增长空间，前景是非常美好的。

第四部分对于公司的看法

         对与像华阳集团这样的企业，目前只能座仓领域正在发生着巨大的变化，随着汽车智能驾驶的研究逐步深入，将会有各种各样的产品陆续投入，所以我们更应该关注公司的订单情况，2022半年报显示报告期内获得 PSA、长安福特、长安马自达、北京现代、长城、长安、吉利、广汽、北汽、比亚迪、奇瑞、东风乘用车、一汽红旗、金康赛力斯、蔚来、理想、小鹏、合众、小桔智能等客户的新定点项目。一批潜在的优质客户正在持续进行商务、技术交流。

         2021年报显示公司（承接了包括长安福特、Stellantis集团、北京现代、长安马自达、东风本田、长城、长安、广汽、吉利、比亚迪、比亚迪丰田、悦达起亚、一汽、北汽、奇瑞、东风、百度、蔚来、威马、金康赛力斯、零跑、小桔智能、越南VinFast等客户的新项目，不断扩大公司产品的市场份额。）2020年年报显示（包括长安福特、长城、长安、广汽、先锋、PSA等客户的新项目）从这点上可以看出公司订单量应该增加不少，

         这里面我们主要关心的就是公司汽车电子、精密压铸业绩，从过往业绩来看精密压铸随着新能源车销量的上升增长基本是可以保证的，

         我们认为对于华阳集团来说公司汽车电子板块及精密压铸板块营收肯定是能增加的，至于能增加到多少取决于公司的业务扩张能力及渗透力，

         根据公司目前的财务情况按照今年业绩4亿元来计算的话，公司估值190/4=47.5倍已然不便宜。公司估值不便宜对于一家快速增长的公司，产品渗透率在快速增长的一家公司要想投资传统行业那样到15~20倍的估值肯定是比较难的。如果按照明年6亿的利润计算的话目前估值为190/6=31倍左右，虽然前景很美好但估值还是有点贵，对于公司来说估值回归到20~30倍之间是值得去参与的，也就是市值80~120亿之间可以。

         公司所属的行业属于汽车零部件行业一旦公司主力产品增长乏力或者市场渗透率大于35%，则就代表公司已经过了快速成长的年份，根据相关券商研报公司主力产品至少可以到2025年市场保有率都会低于35%以下，所以目前这个价位买入至少可以享受3年的快速增长期，至于估值可以到那个位置这一点就看市场怎么给了。

         我们认为牛市不会远了，坐拥这么好的赛道且业绩增长确定性如此之高的公司，牛市到来的时候一定能销售高估值，这样我们也可以销售到戴维斯双击。