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华阳集团(002906)汽车电子领先厂商 智能座舱进入业绩兑现期

  • 作者:不忘初心
  • 2022-08-28 21:01:42
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 华阳集团是国内领先的汽车电子厂商,2021年业绩迎拐点。公司聚焦智能化和轻量化,经过近30年发展逐步打造了汽车电子和精密压铸双主业。

       受智能座舱业务放量、精密压铸高增长提振,2021年公司收入增长33%;受益于销售结构调整导致毛利率提升、良好的费用管控能力和减值损失大幅收缩,公司盈利能力改善,2021年扣非净利润为2.6亿元,同比增长118%,迎来业绩拐点。

       国产HUD龙头厂商,有望充分受益于HUD渗透率提升。1)随着智能化向L2+ADAS发展,HUD功能逐步由提升驾驶安全向打造更好的驾乘体验扩展,有望成为智能座舱差异化“新风口”,迎来渗透率快速提升。2)我们测算2025年HUD市场规模为120亿元,2022-2025年CAGR为56%。3)公司布局HUD十年,具备丰富的技术储备和量产经验,2021年市占率达16%,是中国市场第二大、国产第一大供应商。目前公司已获得超过10家车企定点,预计2022年开始进入快速放量阶段。

       产品和客户“多点开花”,智能座舱迎来业绩兑现期。1)产品维度,公司采取“三步走”战略,产品线横向扩张且持续迭代升级,通过打造开放平台、多模交互系统,转型座舱解决方案供应商。2)客户维度,公司绑定长城汽车,开拓了长安、广汽、比亚迪、东风日产、东风本田、长安福特、蔚来、金康塞力斯等主流客户。3)我们预计2025年智能座舱市场规模1111亿元,2022-2025年CAGR为19%;随着新客户、新产品逐步量产,公司智能座舱业务有望进入业绩释放期。

       轻量化大势所趋,精密压铸前景广阔。2020-2021精密压铸板块净利润占比分别为48.8%、38.5%,是盈利的核心来源。我们测算2025年新能源乘用车铝合金压铸件用量为131万吨,2022-2025年CAGR为39%,公司精密压铸业务有望保持较快增长。


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