大博医疗短期利润难看，中期潜力巨大

2023年，大博医疗营收15.33亿，同比增长6.9%；归属上市公司净利润0.59亿，同比下滑36.28%。一句话点评营收增长符合我的预期，净利润增长低于我的预期。

大博医疗的疯狂

大博医疗三季报出来的时候，我写过一篇文章《大博医疗三季报外行看热闹，内行看门道》，里面有两个观点第一，三季度出货力度还可以。第二，在带量采购的背景下，大博医疗疯狂地发展经销商，疯狂地以量补价，疯狂地抢占市场。

三个疯狂继续体现在2023年的年报之中，下图是我整理的观察公司运营趋势的指标。

2023年前三季度大博医疗的营收下滑8.86%，到了全年就增长了6.9%，我计算了一下，第四季度大博医疗的营收增长了105.03%。虽然2022年四季度受到疫情的影响，基数比较低，但是营收能够翻倍增长还是非常优秀的。

除了四季度营收增长得不错之外，年底的合同负债也是创下历史新高，达到1.72亿，超过1个月的销售收入了。

此外，其他应付款中的押金保证金也是创下近年新高，达到1.84亿；因为大博医疗是经销为主配送为辅的销售模式，押金保证金的变化对于洞察未来的销售趋势有一定的指引作用。

最后就是产成品的存货了，达到了8.81亿。这是个什么概念呢？如果一家公司的业绩处于平稳增长期，比如每年增长10%，或者增长20%，甚至增长30%，一般情况下存货都不会超过一个季度的销售收入。

现在接近12亿的存货，已经超过三个季度的销售收入了；接近9亿的产成品存货，已经超过半年的销售收入了；这种远超正常水平的存货，说明大博医疗正在疯狂地发力销售，疯狂地抢占市场。

所以，我看完大博医疗的年报之后，有一种感觉，2024年，大博医疗保守估计营收也要增长20%以上，甚至30%以上。而且不用等很久，只需要看24年一季度的营收就大概知道全年的销售情况了。

低于预期的净利润

既然短期是抢占市场份额的销售战略，公司必然会牺牲短期的利润；正好年报中就有个5000万的存货减值。

我还没来得及看年报的时候，就有人问我，这个5000万减值怎么看。我说公司现在发力销售，抢占市场，利润不是重点关注对象。

仔细想想，如果现在没有带量采购，大博医疗的存货保持在之前3个月营收的水平，即4个亿左右的存货，那么大博还会有5000万的减值吗？可能就只有1000多万的减值了。

之所以2023年大博医疗的净利润低于我的预期，很重要的原因是我对大博医疗的市场战略领悟得不够，对公司的经营情况不够熟悉。不过，这些都没关系，一旦抢占市场份额的策略接近尾声，大博医疗的净利润必然会大幅度地跟上来。

短期利润难看，中期潜力巨大

从上面的分析来看，短期大博医疗的净利润不用多看，只要盯住营收增长速度就可以。当大博医疗的营收增速降下来的时候，当大博医疗的存货水平从三个季度逐渐降低至两个季度，一个季度的时候，净利润就会迅速地跟上来。

大家来看大博医疗四个季度的收入分布情况，下图。

2020年之前的营收分布很清晰地告诉我们，每年第一季度是淡季，二三季度平稳回升，四季度是全年的旺季。

因此，只要2024年一季度大博医疗的销售收入能够比23年四季度的4.08亿环比增长，那么我们对大博医疗2024年的营收增长情况就会心中有数。

在文章的最后，我做一个大胆预测2024年大博医疗的营收增速可能会在30%以上，总营收超过20亿（净利润不重要就不预测了）。

净利润不预测，但我可以补充一点儿自己的看法如果2025年或2026年大博医疗的营收增速放缓至正常水平了，它的净利率大概率会维持在20%，或者略高一些的水平。

总之一句话，大博医疗和甘李药业一样，都是在带量采购背景下，主动降价疯狂抢占市场；短期来看是比较困难，但是一旦走出来，那就是未来行业的绝对龙头和王者。

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昨天晚上写的文章，没啥人看，发到雪球吧。