意华股份更新2

【华福电新】

400G高速连接器有望放量，支 架代工逐季向好 240524 400G高速I/O连接器绑定华为，后 续中兴、新华三、海外等客户有望继续贡献增量目前公司 400G高速I/O连接器产品主要包括传统单口连接器、传统21 或12双口连接器和新品双口铜缆连接器，为华为400G光模块中高速I/O连接器一供 （华为400G光模块今年目前预期400万只（后续仍有上调可 能），假设按连接器1.02:1光模块估算（连接器数量一般会略 高于光模块），份额70%，公司整体高速I/O连接器有望超 280万只，测算贡献增量营收有望超1.8亿；明年国内400G需 求增速保守预估超30%）；除华为400G需求外，国内中兴、 新华三等也会有需求释放，公司仍然有望拿到较高份额；此外 海外客户方面也在积极拓展，若海外客户拓展成功，盈利能力 会大幅提升；此外国内800G光模块最快有望明年下半年推 出，后年预计起量，公司800G高速连接器已在客户小批量试 用（产品价值量更高，盈利能力更高），公司明后年大概率也 有望受益800G需求起量！

汽车连接器华为增量明显，在研 800v快充高压连接器今年有望送样公司目前汽车连接器产 品主要为BMS低压、ECU以及高频高速连接器（目前BMS低 压占比相对较高，高频高速量较小），今年主要增量来自华为 比亚迪等，预计24年营收2.3亿（23年1.6亿元，24年增量 7000万里预计华为占比超50%）；整体汽车连接器毛利率水 平接近40%，净利率超10%；另外公司目前在研800v快充高 压连接器，预计今年实现送样，明后年有望贡献业绩增量。 国内&泰国支架产能营收有望超预期，美国产能出货逐季提 升24Q1国内&泰国产能营收9亿+（其中泰国营收5亿+，国 内3.5亿+，泰国产能（以供美国客户冲压件为主，盈利水平相 对更高）盈利能力更强近8%-9%，国内产能5%），从客户订 单需求来看，其中NT、GCS以及欧洲客户有望超预期，我们 预计全年营收有望做到35亿（之前预期30亿）；美国产能Q2 有望出货2万吨左右，全年10-12万吨，Q2预计实现扭亏为 盈，Q3、Q4将逐步贡献更多增量；同时公司规划三四季度在 中东设立工厂（供NT+IDT），保守预计25年贡献增量营收7- 8亿；整体25年支架业务营收增速预计至少30%+，增速仍然 值得期待！

我们预计24年业绩4亿+，25年初步估算有望近6 亿，若按25年20-25x估值，对应120-150亿市值