全面光伏装机有望超预期，关注预期差下具备高盈利弹性的辅材+组件一体化

主产业链价格预计很快进入平台期，装机需求开始催化

截至目前硅料（从某渠道了解到有的已经签到10-12万）、硅片、电池都已经历大幅降价，降价已传导到组件环节（预计春节前后进入价格平台期），我们认为主产业链大幅降价后将催化下游装机需求。

对此我们从多个渠道进行了验证

出货预期某组件公司23年Q1出货预期在11-12GW，环比22年Q4持平。目前订单覆盖量70%。

排产某组件公司1月份开工率已经上调到90%+。

组件加工费（拿电池找组件厂代工）的报价也有小幅上涨。

Q1是传统淡季，从出货预期和排产来看，23年Q1淡季不淡。

→充分反映产业链降价对需求的提振作用

→降价超预期，全年装机预计超预期。

装机超预期下，重点关注高弹性辅材

量+利都有弹性的胶膜环节【海优新材】利方面，EVA粒子供应可能趋向紧张，而POE粒子的供应紧张程度加剧，胶膜盈利提升；量方面，企业开工率将提升，产能利用率上升，出货量提升，预计公司23年利润8亿元，考虑定增对应PE 21X。

量不一定有弹性但盈利有高弹性的【石英股份】高纯石英砂供应紧张且成本占比小，涨价空间大，预计23年归母净利32.9亿元，对应PE 15X。

量具有弹性的1、跟踪支架明年装机增量主要由地面电站提供，跟踪支架与地面电站强相关，相关标的【中博】预计23年6亿元，对应PE 24X，【意华股份】预计23年4.4亿元，对应PE 25X；2、碳碳热场竞争格局见底向好，头部厂商增速大于行业增速，相关标的【金博股份】预计23年归母净利润7.3亿，对应PE 30X；3、银浆受益整体装机超预期和更高银耗量的N型电池放量，银浆出货量将快速增长，【聚和材料】预计23年归母净利润5.9亿，对应PE 28X。

推荐具备高盈利弹性的组件一体化公司

根据我们的测算，当前原材料价格水平下，组件价格降到1.7元/W，能够获得约0.13元/W的单位盈利；

标的方面推荐在高盈利市场（组件降价压力小，预期利润留存多）具有优势and减值风险小的组件一体化公司

【天合光能】分布式+海外占比高（预计23年分别占65%/60%），且减值风险小（硅片敞口低），明年归母净利79亿元，对应PE 1。