意华股份(002897)半年报点评报告业绩超预期 光伏和汽车连接器业务高速增长

  业绩表现强劲，超市场预期

    上半年公司收入23.91 亿元同比增24.5%；归母净利润1.79 亿元同比增168.1%；扣非后归母净利润1.20 亿元同比增长98.3%；上半年处置湖南意华股权的投资收益 0.63 亿元。 Q2 单季收入13.45 亿元同比增25.1%环比增28.6%，扣非后归母净利润0.80 亿元同比增125.5%环比增103.7%。业绩超市场预期。

    光伏支架增长强劲预期乐观

    公司光伏支架业务处于高速发展通道，上半年收入13.1 亿元同比增53.6%。2021年 5 月公司已完成与海外光伏支架客户的议价，订单价格根据当天的钢材价格浮动，客户订单下达后公司直接锁定钢价与汇率，保障了光伏支架业务的利润率，由于去年5 月完成议价，我们判断光伏支架业务利润同比的大幅增长是上半年公司总体主营业务利润增长的主要带动。

    海外光伏装机预期上调6 月美国总统令赦免东南亚四国光伏组件2 年关税等政策有望有效刺激美国光伏装机需求；欧洲受俄乌战争等影响上调装机目标，欧盟“RepowerEU”能源计划提出到2025 年太阳能光伏发电能力增一倍，到2030 年安装600GW。公司是 NT（全球光伏跟踪支架份额第一）重要供应商，GCS、FTC 上量迅速，且积极开拓 SOLTEC、PVH 等新客户，海外增长预期乐观。

    公司收购天津晟维发力国内整机市场，国内双碳趋势下光伏行业发展预期乐观，公司5 月公告披露，目前公司子公司天津晟维在手订单约300MW，受限于国内跟踪支架渗透率较低，绝大部分为固定支架，全年销售目标800MW~1GW，并将于跟踪支架领域有所突破。上半年晟维实现收入1313 万元。

    连接器业务毛利率改善明显

    上半年公司连接器业务收入9.68 亿元同比下降2.2%，连接器业务毛利率26.53%同比提升5.46pct，其中通连接器收入5.64 亿元同比增9.6%，毛利率27.46%同比增3.36pct，消费电子连接器收入1.51 亿元同比降15.71%，毛利率21.54%同比增1.85pct，其他连接器及组件产品收入2.53 亿元同比降14.61%，毛利率27.41%同比提升10.75pct。

    连接器业务收入下滑我们认为主要系行业需求不景气以及疫情等影响，而毛利率的提升我们认为系1）上半年公司剥离湖南意华95%股权；2）汽车连接器业务增长；3）原材料涨价等不利因素的有效应对和逐步缓解。

    汽车连接器高增长有望提升估值

    汽车电动化/智能化打开汽车高压、高速连接器巨大空间，公司子公司苏州远野已开发ADAS、MDC、5G T-BOX 等多系列连接器，客户涵盖华为、APTIV、比亚迪、吉利等，2021 年苏州远野收入7652 万元同比增105%，净利润407 万元实现扭亏（2020 年亏损1503 万元），今年上半年苏州远野收入6483 万元，净利润1450 万元，去年同期收入3287 万元，净利润72 万元。