川恒股份-002895-公司年报点评2023年归母净利润同比增长1.02%，积极布局新材料

　2023年归母净利润同比增长1.02%，公司拟派发现金红利总额5.42亿元。公司2023年实现营业收入43.20亿元，同比增长25.30%，归母净利润7.66亿元，同比增长1.02%，扣非后净利润7.61亿元，同比下降1.40%。公司归母净利润小幅增长主要由于各公司新增生产装置陆续投产，新增产品磷酸铁及磷酸，固有产品磷酸一铵产销量同比上升，外销磷矿石量价齐升，公司主营业务收入增加。2024年一季度公司实现营业收入10.44亿元，环比下降16.37%，同比上涨4.53%，归母净利润1.35亿元，环比下降51.02%，同比下降14.97%，扣非后净利润1.33亿元，环比下降51%，同比下降15.25%。公司2023年拟每10股派发现金红利10.00元（含税），预计现金分红总额5.42亿元，占2023年归母净利润的比重约为70.72%。

鸡公岭磷矿在建产能250万吨/年。截止2023年年末，公司控股子公司福麟矿业已持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权，其中小坝磷矿、新桥磷矿正常生产，2023年，福麟矿业实现磷矿石开采总量299.20万吨，主要提供给公司自用，保障公司正常生产。本年度外销磷矿石75.42万吨，同比增长13.28%，磷矿石销售均价752元/吨，同比增长14.11%。根据公司2024年4月18日投资者会议纪要，鸡公岭磷矿计划建设生产规模为250万吨/年，预计建设投资11亿元，目前已开工建设，预计在2027年完成建设。

积极布局新材料，丰富现有产品结构。2023年，公司立足向新能源产业转型的发展规划布局，着力推动产业项目建设进度、聚力新产品市场开发、优化并丰富现有产品结构。公司子公司广西鹏越负责实施的“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目”建设完成，该项目顺利投产后将使公司新增15万吨/年的饲料级磷酸二氢钙、10万吨/年的食品级净化磷酸，丰富公司产品结构；恒轩新能源投产的“10万吨/年磷酸铁项目”持续优化，不断加大研发投入，丰富现有产品种类，满足不同客户需求。广西鹏越生产装置的中间产品商品磷酸聚力新产品市场开发，实现13.18万吨产品销量，逐步打开新产品市场，为公司未来新的利润增长点奠定坚实基础。

盈利预测。我们预计2024-2026年公司净利润分别为9.66、12.29和14.63亿元，对应EPS分别为1.78、2.27、2.70元。参考同行业可比公司估值，给予24年13-14倍PE，对应合理价值区间为23.14-24.92元，维持优于大市的评级。