再看一下磷酸铁锂产业链机会，不只有磷酸。附电气设

再看一下磷酸铁锂产业链机会，不只有磷酸。
附

电气设备行业新能源汽车系列持续创新构建壁垒 铁锂开启进阶之路
广发证券股份有限公司 11-16 09:51

磷酸铁锂开启海内外乘用车+储能需求共振。2020 年以来磷酸铁锂电池持续打造爆款车型，如特斯拉、比亚迪、小鹏等切换铁锂电池后月度销量实现环比高增。特斯拉宣布全球范围内标续车型使用磷酸铁锂电池同时，大众、戴姆勒、福特、Stellantis、现代等国际车企宣布切换磷酸铁锂，全球新能源汽车受益磷酸铁锂降本增效有望加速增长。
在储能市场拐点将近带来的需求共振下，预计2025 年磷酸铁锂材料总需求量可达312 万吨，五年复合增速91%。
工艺持续升级，强化长期技术壁垒。2021 年开启磷酸铁锂长技术周期。
①2021 年初德方纳米独有的高循环硝酸铁液相法产能投产，其储备并扩产磷酸锰铁锂路线10 万吨，改善当前硝酸铁工艺在高端乘用车应用缺陷，结合液相法将弥补2016 年以前磷酸锰铁锂产业化难题，开发顺利将在2023 年起量；②富临精工的独家草酸亚铁工艺产品压实密度可达2.7g/cm3 处于行业领先水平，2021 年底大批量投产引领高端车型性能优势。③随着净化湿法磷酸的产业化及持续降本，2023 年后低成本铁红工艺产品有望解决除杂难题、降低环保成本。
完善供应链配套，重构成本曲线。磷、酸、铁、锂四位一体综合布局的供应链管理和降本能力将成为奠定行业成本曲线位置的胜负手，即以最便宜的磷、最便宜的酸、最便宜的铁和最便宜的锂将获得最大成本优势。①锂源作为磷酸铁锂成本最大构成，占比达到50%以上，富临精工入股恒融探索磷酸锂路线，携手川恒股份建设磷酸二氢锂，有望替代碳酸锂显著降低锂源成本；②磷源建立与磷酸一铵、湿法磷酸等化工园区耦合可实现成本优化，例如天赐材料-三宁化工、富临精工-川恒股份、广东邦普-湖北宜化；③酸源华鲁恒升大装置投产，草酸潜在低成本供给扩大将推动富临精工持续降本；德方纳米协作具备区位优势的低成本硝酸（芭田股份和华尔泰）；天赐材料自产40 万吨硫酸建立循环体系；④铁源硫酸亚铁资源化后外购成本持续提高，而从硫铁矿制酸副产和轧钢厂酸洗副产的氧化铁成本较低，氧化铁+磷酸路线可显著节省生产环保成本，而氧化铁结合可循环的废硫酸+磷酸一铵则有望进一步下探材料成本。
投资建议。重点关注差异化工艺龙头德方纳米、富临精工及自产硫酸天赐材料，建议关注草酸华鲁恒升（化工组覆盖）、配套净化磷酸川恒股份、配套硝酸芭田股份。
风险提示。新能源汽车销量不及预期；技术升级不及预期。