宠物行业千亿级别蓝海 国产替代加速

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美国市场百年沉淀，成就全球宠物龙头市场。美国宠物行业经历工业化推动下的萌芽期（1900-1980）、经济增长以及人均可支配收入增加支撑下的快速成长期（1980-2000）、逐渐进入到需求持续增长伴随消费升级的稳健成长期（2000年至今），2021 年美国养宠家庭渗透率高达70%。2021 年美国宠物市场规模达1236亿美元（yoy+19.31%），以40.2%份额位居全球首位。①宠物食品市场

    宠物行业第一大细分市场，2021 年市场规模达到500 亿美元，2017-2021 年CAGR 15.48%。且市场集中程度较高，龙头内生外延双轮发展抢占市场，马太效应持续加强，玛氏、雀巢两大龙头2021 年CR2 达71%。②宠物医疗市场宠物行业第二大细分市场，其中动保产品存在高垄断性，硕腾、默沙东等动物保健巨头占据美国乃至世界市场龙头，近年来数家动保行业存在宠物板块超过牲畜板块趋势。

    国内市场10 年间市场规模CAGR 高达27.4%，高成长机遇广阔。 2021 年我国宠物市场规模达到2490 亿人民币，其中食品、医疗、用品与服务占比分别为51.5%、29.2%、12.8%与6.4%，受益于行业政策规范化、养宠精细化与电商趋势化等多重经济+人口+社会因素，我国宠物市场十年间市场规模CAGR 高达27.4%。对标海外成熟市场，我国宠物行业机遇在于①行业高成长可持续目前我国宠物渗透率预计不超过20%，相较成熟市场仍有广阔提升空间，且单宠消费已呈现赶超趋势，细分领域品牌化+科学化+精细化发展，量价齐升逻辑顺畅；②国产替代空间广阔我国宠物业竞争格局相对分散，海外巨头依托先发优势暂时领先，国产品牌近年来发展迅速，食品、动保等重要细分市场崛起有望。

    国产宠物食品龙头已现，静待自主品牌发力。国内宠物食品行业以海外代工起家，快速形成零食、主粮等产品全布局，十年间规模涨幅近10 倍，受益于行业快速增长与国产品牌影响力提升，细分市场中以中宠股份、乖宝宠物、比瑞吉为代表的国货品牌市占率已呈现快速增长趋势，Top10 品牌中已有7 家国产品牌。

    国产宠物动保需求旺盛，国产动保龙头加速布局。目前国内宠物疫苗、药品市场仍以进口产品为主，需求端疫苗接种与用药渗透率均有较大提升空间，供给端国产企业产品研发加速推进，本土化产品相继上市有望提升国产品牌替代速度，海正药业、瑞普生物等国内企业在宠物驱虫药等大单品领域已崭露头角，未来研发能力、供应链体系、营销策略等多角度占优的品牌有望成为本土行业龙头。

    投资建议我国宠物市场正处于市场竞争格局快速变化的高速发展时期，看好国产品牌凭借后发优势突围。宠物动保板块重点推荐瑞普生物（已推出莫普欣等优势大单品，“猫三联”等大单品有望加速上市）、回盛生物（已有上市宠物动保产品13 款，新产品储备丰富）、科前生物（宠物疫苗产品积极布局）；建议关注普莱柯。宠物食品板块建议关注中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物。

    风险提示原材料价格波动风险，国内市场竞争加剧风险，新产品研发不及预期风险，新产品推广不及预期险。

来源[国盛证券有限责任公司 孟鑫]   日期2022-11-09