【风口研报·赛道】陪伴需求催化千亿级消费新蓝海，行业短期受益汇率+海外需求韧性

陪伴需求催化千亿级消费新蓝海，行业短期受益汇率+海外需求韧性，长期在人口老龄化+晚婚晚育驱使下已处于高速发展期

宠物行业精要

①浙商证券马莉认为陪伴需求催化宠物新蓝海，我国宠物数量及养宠人数持续增长，2017-21年宠物消费市场规模复合增长16.8%至2490亿元，已进入高速发展期；

②宠物行业具有产业链条长、覆盖广，下游精细化发展趋势明显的特点，覆盖食品、用品、医疗等多种需求，占比分别为52%/13%/29%；

③马莉认为宠物食品细分赛道精细化/高端化趋势明显，宠物用品细分赛道境外代工业务为主，集中度低竞争激烈，宠物医疗赛道低频刚需高增长，疫后中小机构出清加速整合，重点公司包括中宠股份、佩蒂股份、依依股份、源飞宠物；

④风险因素国际品牌通过折价等方式抢占中低端市场导致的竞争加剧风险。

人口老龄化、晚婚晚育和低生育率驱使下，陪伴需求催化宠物新蓝海，据艾瑞咨询发布《2021年中国宠物内容价值研究白皮书》显示，我国宠物数量及养宠人数持续增长。

浙商证券马莉深度覆盖宠物行业，2017-21年宠物消费市场规模复合增长16.8%至2490亿元，已进入高速发展期。

宠物行业产业链条长、覆盖广，下游精细化发展趋势明显

宠物行业产业链条围绕宠物生命周期展开，覆盖食品、用品、医疗、洗美等多种需求。

（1）宠物食品精细化/高端化趋势明显，关注国产品牌突围替代进口

行业成熟度高，据宠物行业白皮书，2017-21年宠物食品市场规模复合增长14.6%至1282亿元，占比52%。

产品精细化、高端化趋势明显（干粮-湿粮-定制粮等），关注强品牌力+强营销力国产品牌借势突围。

（2）宠物用品境外代工业务为主，集中度低竞争激烈

行业进入壁垒低+集中度低-竞争激烈，汇率受益+海外需求韧性，据宠物行业白皮书，2019-21年宠物用品市场规模复合增长16.0%至319亿元，占比13%。

随国内宠物品牌运营商布局宠物行业，看好体量大/产能高/客户优质的企业抢占国内市场份额。

（3）宠物医疗低频刚需高增长，疫后中小机构出清加速整合

宠物医疗为产业链增速最快细分行业，据宠物行业白皮书，2019-21年宠物医疗市场规模复合增长37.5%至727亿元，占比由19%增至29%。

宠物医疗壁垒高、投入大、盈利低，疫情后中小机构加速出清，大型医院凭借优质医生资源+高标准化程度加速整合。

宠物食品/用品优质企业中宠股份、佩蒂股份、依依股份、源飞宠物

（1）中宠股份2021年收入28.8亿元，归母净利润1.2亿元。

公司深耕宠物食品行业，2022年募资建设4万吨湿粮+6万吨干粮+2000吨冻干项目。

（2）佩蒂股份2021年收入12.7亿元，归母净利润0.6亿元。

公司产品以咬胶/零食为主，主粮占比持续提升，关注新西兰及柬埔寨产能释放。

（3）依依股份2021年收入13.1亿元，归母净利润1.1亿元。

公司是宠物卫生护理用品龙头，国内市场合作疯狂小狗等品牌运营商提升市占率。

（4）源飞宠物2021年收入10.7亿元，归母净利润1.4亿元。

公司主营宠物牵引用具和宠物零食，境外业务占比高达97%，关注产品升级/产能释放盈利能力提升。