中国银河给予中宠股份买入评级

中国银河证券股份有限公司谢芝优近期对中宠股份进行研究并发布了研究报告《宠物主粮高增长，国内业务毛利率好转》，本报告对中宠股份给出买入评级，当前股价为25.75元。

　　中宠股份(002891)　　核心观点　　事件 公司发布 2022 年半年度报告。　　Q2 业绩稳定增长，销售毛利率略降 2022H1 公司营业收入为15.90 亿元，同比+26.42%，其中宠物零食、宠物罐头、宠物主粮、 宠物用品分别贡献收入 11.07 亿元、 2.57 亿元、 1.45 亿元、 0.16 亿元，同比+20.51%、 +31.57%、 +58.41%、 104.10%。 归母净利润 0.68 亿元，同比+12.62%；扣非后归母净利润为 0.67 亿元，同比+20.38%。公司综合毛利率 19.02%，同比-2.44pct； 期间费用率为 12.25%，同比-1.48pct；其中财务费用显著下降主要源于与上年同期相比汇兑收益增加。 2022Q2，公司营业收入为7.97亿元，同比+14.24%；归母净利润0.45亿元，同比+13.62%；扣非后归母净利润 0.45 亿元，同比+26.63%；销售毛利率为 19.59%，同比-1.53pct；期间费用率为 11.93%，同比-1.42pct。　　宠物主粮营收高增长， 国内业务毛利率好转 21 年我国宠物食品市场规模 1282.35 亿元，同比+20.6%；其中宠物主粮、零食占比为69.51%、 26.99%，同比+3.88pct、 -5.55pct。宠物主粮市场增加 150.09 亿元达到 891.72 亿元，保持显著增长态势。 22H1 公司业务结构中宠物零食、罐头、 主粮占比分别为 69.64%、 16.2%、 9.09%， 同比-3.41pct、 +0.64pct、+1.83pct。 业务增长方面， 22H1 公司宠物主粮同比+58.41%， 保持高增长态势。 公司业务涉及国内外， 2022H1 公司国外收入为 11.42 亿元， 同比+26.83%， 保持快增长态势； 国外收入占比 71.83%， 同比+0.23%； 国外业务毛利率为 15.32%，同比-4.24pct， 为 17 年以来的低点。 同时，公司持续加强国内市场建设， 重点开拓宠物主粮业务， 落实战略发展方针。22H1 公司国内业务收入 3.83 亿元， 毛利率 32.41%， 同比+3.02pct， 盈利能力呈好转趋势。 下半年年公司将继续聚焦国内市场、自主品牌、主粮产品，提高市场占有率。　　建立稳定销售渠道， 助力完善“中宠生态圈”的布局 公司设置了国际营销中心和国内营销中心，分别负责国外和国内的市场推广工作。截至 2022 年 6 月 30 日， 累计使用募集资金 269.42 万元投资于营销中心建设及营销渠道智能化升级项目。 公司主要通过网站推广、参加国外展会、投放广告以及长期客户推荐等方式开拓国外市场，通过参加国内展会、投放广告、冠名赞助大型的宠物活动和网站推广、新媒体运营等方式开拓国内市场。 目前公司凭借稳定的产品质量和良好的商业誉，在美洲、欧洲、亚洲、大洋洲及非洲等多个国家和地区积累了优质的品牌客户， 并通过与这些优质客户的合作、在境外设厂等措施，建立稳定的销售渠道，形成覆盖全球的销售网络， 助力完善“中宠生态圈”的布局。　　投资建议 我国宠物行业保持快速增长状态，公司自主品牌等国内市场开拓逐步发力，叠加国内主粮产能稳步增长，未来业绩贡献愈发显著。同时，公司境外业务具备优势，保持稳步增长状态。我们预计公司2022-2023 年 EPS 分别 0.62、 0.78 元，对应 PE 为 43、 34 倍，维持“推荐”评级。　　风险提示 原料价格波动的风险； 食品安全的风险； 汇率的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券姜浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.02亿，根据现价换算的预测PE为37.48。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中宠股份（002891）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。