西南证券给予中宠股份增持评级

西南证券股份有限公司徐卿近期对中宠股份进行研究并发布了研究报告《2022半年报点评海内外业务稳步发展，持续品牌建设提高市占率》，本报告对中宠股份给出增持评级，当前股价为25.75元。

　　中宠股份(002891)　　业绩总结2022年H1公司实现营业收入15.9亿元，同比增长26.4%，归母净利润为6834.5万元，同比增长12.6%，扣非后归母净利润为6688.7万元，同比增长20.4%。单二季度实现营收8亿元，同比增长14.2%，环比增长0.5%，归母净利润为4494.8万元，同比增长13.6%，环比增长92.1%。　　点评报告期内公司落实战略方针，各项业务迎营收增长。从产品细分角度来看，宠物零食实现营收11.1亿元，同比增长20.5%；宠物罐头实现营收2.6亿元，同比增长31.6%，营业成本同比增长39.6%，主要系新西兰罐头厂PFNZ并表所致；主粮实现营收1.4亿元，同比增长58.4%，系公司重点开拓板块。从收入地区来看，境内实现营收3.8亿元，同比增长22.1%，境外实现营收12.1亿元，同比增长27.9%。　　宠物市场规模庞大，公司产品矩阵丰富，高质量产品有助于其提高市场占有率。根据宠物白皮书数据显示，2017-2021年年均增长率为16.8%，2021年我国宠物行业市场规模2490亿元，同比增长20.6%。随着单身独居成年人的增多、老龄化水平加速、居民可支配收入增长和养宠观念进一步改变，我国宠物食品行业有望迎来量价齐升，且国产产品市场占有率或将提升，公司产品优质、品牌矩阵健全，未来干粮和湿粮的新产能将陆续投产。①产品方面公司产品品类丰富，品牌矩阵健全，能够满足消费者多层次的需要；公司拥有多年海外知名厂商的OEM/ODM经验，具有出口级产品品质和出色的品控能力，获得国内外多项权威质量认证；公司不断增加研发投入，提高产品品类和质量，公司新品推出率高，广受市场认可。②产能方面公司当前拥有接近6万吨产能，远超国内同行水平，湿粮、零食皆处于满产满销状态，干粮产能利用率近两年提升显著。2020年3万吨湿粮产能已建设完毕，后续将有2万吨新西兰高端湿粮产能、6万吨干粮产能建设完成，随着后续产能陆续投产，公司将成为零食、主粮平衡发展的宠物食品企业。　　持续投入自身品牌建设，注重提升公司价值。营销方面公司以顽皮Wanpy、真致Zeal为核心，采用线上线下多种方式推广产品，积极参与年轻人聚集圈子，提升在未来养宠一代的品牌认知度，塑造中高端优质品牌形象。受益于公司不同品牌差异化定价，叠加国内市场追求性价比产品的需求，公司在主粮市场有望破局增长；零食市场已有一定品牌力，未来驱动力看好公司新品研发和品牌塑造。海外渠道方面，公司核心竞争力在于供应链优势，在主要海外市场进行产能布局，业务有望受益于资源整合稳定发展。另外，公司海外客户关系稳定，为公司海外业绩提供了保证。国内线上、线下协同发展，其中电商渠道和专业渠道是公司传统优势渠道，近年来公司广泛布局电商渠道，线上销售增速明显。　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.52元、0.69元、0.90元，对应动态PE分别为51/39/29倍，维持“持有”评级。　　风险提示汇率波动风险、原材料价格波动、国内外贸易政策变动、产能建设及利用不达预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券姜浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.02亿，根据现价换算的预测PE为37.48。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中宠股份（002891）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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