核心结论：1)从剩饭剩菜到主粮再到零食用品和服务是

核心结论：1)从剩饭剩菜到主粮再到零食用品和服务是行业发展的必经之路，中国宠物食品因其频次高，受众最广将最先受益。 2)当美国宠物市场100亿美元时，宠物数量1.2亿； 600亿美元时，宠物1.6亿只，增长背后核心逻辑是渗透率提升+每只宠物消费金额上升。 3)在假定一个家庭只养一只宠物的前提下，中国家庭养宠率为20%，美国160%，日本55%，国内空间巨大。 中国宠物食品行业每年30%的增长+线上渠道大发展，高端产品与高性价产品3-5年将分别出现现象级品牌，其核心看品牌营销、渠道布局和产品品质。 4)北上广深目前占宠物市场50%以上份额，未来三四线城市贡献增量潜力巨大。 5)目前全球主要宠物食品公司要么背靠上游饲料集团成本低，如Daehan； 要么背靠下游食品集团品牌强，如玛氏，要么是独树一帜的独角兽，如美国蓝爵。

经济因素+人口因素+生活方式+文化因素四大核心驱动力，神似1980年美国亟待爆发。 1)与美国加速发展期有四个共性：经济水平、宠物数量接近，渠道变革和资本孕育进行时。 2)经济因素驱动：人均可支配收入水平与宠物商品规模高度正相关，是核心驱动力之一。 3)人口因素驱动：养宠意愿具有逐代递增的特点，宠物商品行业规模与老龄人口数量高度正相关，空巢年轻人和老人是宠物消费主力军。 4)生活方式驱动：城镇人口占比与宠物商品行业规模高度正相关，人均居住面积的增加使宠物数量增加，生活方式转变驱动行业增长。 5)文化因素驱动：宠物角色向家庭成员转变，知识普及加速新品牌崛起。

国内宠物终端规模1000亿元，包含饲养交易/宠物商品/宠物服务，占3%/60%/37%。 1)前端是活体交易，宠物商品和服务贯穿宠物一生。 国内五成宠物靠领养获取，缺乏专业养殖场； 宠物商品包括宠物食品和用品； 宠物服务为医疗美容等。 宠物商品产业价值度最高，有望最先受益。 2)中美在宠物商品上最有机会，亚洲有望成为全球第二大宠物市场。 北美/欧洲/亚太/南美洲/澳洲宠物商品规模为488/319/117/109/57亿美元，美国量最大增速高于GDP； 中国体量小增速快，前景广阔。 3)目前国内宠物食品终端规模近500亿元。 其中淘系200亿元，京东以及其他50亿元，线下渠道250亿元，以宠物店为主。

中国宠物食品：以商品完税价格口径100亿元规模+27%增速，从导入期步入快速成长期。 1)规模变化：从03至13年保持10%稳定增长，13年后开始爆发，近五年复合增速27%，远超美日韩。 17年规模已达100亿元，其中狗粮65亿，26%复合增速； 猫粮35亿，31%复合增速，前景向好。 2)渠道变化：电商渠道13年开始爆发，目前线上线下占比对半开，增量市场+渠道变迁带来新机遇。 3)格局变化：集中度开始下降，13年CR3/CR5为70%/74%，16年已下降至60%/65%； 国际品牌逐步被本土品牌取代，16年皇家、宝路等国外品牌市占率54%，较13年下降14pct，而国内本土品牌比瑞吉、好主人等市占率不断提升。 4)未来看点：高端与平价自主品牌将享受发展红利。 13至16年国内品牌占比稳步上升，进口替代趋势逐渐显现； 渠道变革行业洗牌，新养宠人士对品牌概念还不强； 信息越发完全时代，将会出现性价比龙头品牌和高端龙头品牌。 (注：数据来源Euromonitor消费品数据库，采用完税价格口径统计，与终端规模有3-5倍价差。 )

宠物食品具有高频次，低渗透的特点，行业爆发有望最先受益。 1)内因：专业宠物食品有着剩饭剩菜不可替代的优势，具有更健康、更卫生、更便捷的优点，种类丰富，价格便宜，能满足不同科目不同品种不同年龄段的宠物需求。 2)外因：存量观念转变使得宠物食品渗透率不断提升，目前未注册宠物狗狗粮渗透率为10%，注册宠物狗狗粮渗透率20%，而美国宠物食品渗透率高达90%，未来有巨大提升空间； 新增宠物数量增加，且养宠人群大部分为80/90后，对宠物健康更关注，对狗粮接受度高。

世界各国宠物食品：1)美国：306亿美元(1989亿元)规模，4%增速，行业格局稳定，增速超越GDP。 2)西欧：215亿美元(1398亿元)规模，-1%增速，英德共占四成，猫粮占比超狗粮。 3)日本：414亿日元(24亿元)规模，1%增速，近十五年中有多年负增长，市场集中度低于欧美。 4)韩国：591亿韩元(3.6亿元)规模+ 10%增速，本土品牌市占率高，电商发展快。 5)澳大利亚：30亿澳元(153亿元)规模+2%增速。

推荐标的： 佩蒂股份(300673,股吧) (国内国外双管齐下，研发力强产品迭代快，业绩有望持续超预期)、 中宠股份(002891,股吧) 

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