沃特股份-低估的特种塑料龙头

1、LCP树脂

收购三星精密的产能3000吨，2020 年9 月新增5000吨LCP 产能投产，2021年上半年销量2300吨，产能利用率57%，生产主体的江苏沃特特种营收1.015亿，净利润0.15亿。推算公司LCP薄膜级树脂4.4万元/吨，净利率15%。公司拟在重庆长寿投资3 亿元建设年产2 万吨LCP 树脂材料项目，主体是重庆沃特智成，建设期自2021 年4 月起，计划于2022 年6 月投产（拟定）。项目建成并计算公司现有LCP 材料产能情况后，公司将具备年产2.5 万吨LCP 树脂能力，2023年按80%产能利用率计算，4.4*2.5*0.8=8.8亿营收，净利8.8*0.15=1.32亿。

2、PTFE 薄膜材料

成功实现在高频PCB 行业的量产应用，并且在通讯及电子平板显示领域也实现了规模化应用，公司收购的主营PTFE 的德清科赛2019 年实现净利润946 万元，2020 全年达1943 万元（上半年650 万元），2021上半年净利润1000万。目前产能3000吨，投资5.25 亿元在湖州市建设年产10000 吨高性能新材料及半导体、5G 通讯装备项目，投产后预计PTFE 薄膜材料净利润0.85亿。归上市公司50%是0.43亿.

3、高性能聚酰胺（PPA）、聚砜(PSU、PES、PPSU)

特种工程塑料聚酰胺10,000吨/年、特种工程塑料聚砜10,000吨/年，其中一期建设特种工程塑料聚酰胺5,000吨/年、特种工程塑料聚砜3,000吨/年；二期建设特种工程塑料聚砜3,000吨/年；三期建设特种工程塑料聚酰胺5,000吨/年、特种工程塑料聚砜4,000吨/年。2021年8月量产的是一期二期工程，将具备5000吨/年高性能聚酰胺和6000吨/年高性能聚砜材料的产能。聚酰胺按50元/公斤计算，营收2.5亿，净利15%是0.38亿；聚砜按100元/公斤计算，营收6亿，净利15%是0.9亿。

4、薄膜产品
公司已经能够为客户提供LCP和PTFE薄膜产品以及机械加工类PTFE终端制品，5G高频通讯用E-PTFE薄膜产品实现技术工艺突破，聚苯硫醚（PPS）薄膜、聚醚醚酮（PEEK）薄膜研究工作按计划顺利推进，薄膜这块空间就比较大，LCP薄膜价格在1000元/公斤，2.5 万吨LCP 树脂对应3.5万吨LCP复合材料，不知道可以生产多少LCP薄膜，不知道有多少市场空间。

5、碳纤维、石墨烯

公司是业内较早利用碳材料优异性能制备高分子复合材料的企业之一。目前公司碳纤维及碳纳米管复合材料在材料性能、工艺稳定性等方面均居业内领先水平，同时如石墨烯等其他碳系复合材料也在研发和技术储备当中。未来能产生多少受益未知，但公司未来可期。

6、5G 终端用柔性高频基板

总投资54231 万元，建设规模及内容占地面积 40000m2，建筑面积约 12360.26m2，建设柔性高频 LCP 基板生产线及配套厂房、仓储设施等辅助厂房，项目建设完成后达到 70 万 m2柔性高频 LCP 基板的生产规模，这块利润算不来。

目前看到的利润，除掉低端的改性塑料不算，高端材料到2023年是1.32+0.43+0.38+0.9=3.03亿，LCP薄膜、5G 终端用柔性高频基板、碳纤维、石墨烯目前无法计算，预计0-5亿的波动范围。给2023年40PE，市值120亿至320亿。