【长城轻工张潇团队】梦百合拟定增8亿，中顺洁柔迎来盈利拐——轻工制造周报2018年第17期

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梦百合拟定增8亿，【中顺洁柔(002511)、股吧】迎来盈利拐

——轻工制造周报2018年第17期

核心观

本周大盘小幅收涨，轻工板块表现较弱，市场对本周末G20峰会中美会谈预期较为平淡。本周，上证综指上涨0.34%，轻工制造指数下跌0.55%，跑输上证综指0.89%，在申万28个版块中排名第22。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷Ⅱ（-0.04%）、造纸Ⅱ（-0.07%）、家用轻工Ⅱ（-1.2%）。上周板块成交量下降1637.83万手，周环比-31.81%。个股方面，恩捷股份（+11.24%）、中顺洁柔（+8.23%）、宜华生活（+7.92%）涨幅靠前；广东甘化（-10.43%）、【紫江企业(600210)、股吧】（-7.36%）、金牌厨柜（-6.09%）跌幅靠前。中美将于周末召开的G20峰会上进行会谈，市场对会谈结果持较为中性的态度，轻工板块周四跟随大盘出现一定回调。

家用轻工：【万华化学(600309)、股吧】本周下调TDI、MDI价格，调整幅度超过1000元，利好材料成本下降、利润空间拓宽的软体品类。继续坚定推荐内销方面开拓创线下新渠道恒旅零压房、线上持续拓宽合作打造中国Casper；外销方面积极完善海外布局避开出口关税，全球产能将于明年集中释放的慢回弹床垫龙头【梦百合】。公司于11月30日公告非公开发行股票预案，计划募集不超过8亿元资金，其中3.5亿元用于美国生产基地建设项目，2.5亿元用于塞尔维亚（三期）生产基地建设项目；将有助于公司扩张海外产能，进一步降低贸易战关税风险，深化全球化产业链布局。此外，本周【顾家家居】股东顾家集团及其全资子公司增持股份190.6万股，增持金额约9000万；【喜临门】董事增持公司股份30.5万，公司高层对公司发展心充足。珠宝首饰：三季报内部分化明显，建议关注优质龙头【周大生】【老凤祥】。必选消费：日用品消费受经济扰动较小，近几月社零增速较高，具、生活用纸防御性较强，具品类【晨光具】短期布局价值较高，生活用纸品类推荐受益于纸浆价格下跌，盈利水平提升的生活用纸龙头【中顺洁柔】。本周纸浆期货于11月26日上市，上市首日跌停，本周跌幅13.91%，市场对纸浆价格走势持悲观态度，有助于舒缓公司成本上行风险，释放毛利率弹性，具体测算结果见下表。包装造纸：本周箱板瓦楞纸价格与本周持平，化纸价格小幅下跌；【晨鸣纸业】公告年产30万吨化学木浆项目已于月中投产，木浆自给率再度提升。

推荐关注各细分板块龙头：防御性考虑传统业务扎实，拓展办公与精品创的【晨光具】，生活用纸成长性强，开启扩品类之路的【中顺洁柔】。家具板块好PE处于底部，EPS企稳的底部龙头企业。贸易战利空逐渐出清下，推荐中高端软体品类，首推抓住舒适性需求，携手分众占据中产心智，功能沙发供应链护城河明显的软体龙头【敏华控股】，18年仅8.4xPE，对应未来三年CAGR15%-20%；【顾家家居】转债成功落地，18年仅19.8xPE，估值处在历史底部；【梦百合】短期材料价格低位徘徊提升盈利空间，中长期内销渠道铺设换挡加速，外销海外布局完备，将受益于贸易摩擦带来的集中度提升；【喜临门】渠道红利释放，估值对比增速显著低估；积极关注【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】。包装板块关注电子烟前瞻布局、客户资源壁垒较深的【劲嘉股份】；和成本压力下产业链整合能力强的【合兴包装】；苹果产业链相关，客户持续多元化的【裕同科技】。造纸板块建议关注木浆自给率较高，盈利能力较强的【太阳纸业】。

风险提示：材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，景气度下滑

正

1. 本周行情回顾：轻工板块下跌

本周，上证综指上涨0.34%，轻工制造指数下跌0.55%，跑输上证综指0.89%，在申万28个版块中排名第22。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷Ⅱ（-0.04%）、造纸Ⅱ（-0.07%）、家用轻工Ⅱ（-1.2%）。上周板块成交量下降1637.83万手，周环比-31.81%。

本周，轻工版块涨幅前十的个股分别为恩捷股份（+11.24%）,中顺洁柔（+8.23%）,宜华生活（+7.92%）,维达国际（+7.84%）,安妮股份（+7.48%）,易尚展示（+6.63%）,姚记扑克（+5.58%）,老凤祥（+5.47%）,盛通股份（+4.45%）,浙江众成（+4.43%）。

本周，轻工版块跌幅前十的个股分别为广东甘化（-10.43%）,紫江企业（-7.36%）,金牌厨柜（-6.09%）,好太太（-5.72%）,恒林股份（-5.6%）,康旗股份（-5.49%）,珠海中富（-5.34%）,金洲慈航（-4.96%）,帝欧家居（-4.7%）,志邦家居（-4.61%）。

2. 本周重要行业新闻：万华下调MDI价格，纸浆期货首日跌停

2.1 家用轻工：万华化学下调MDI价格

整体来，家用轻工板块受地产周期影响，细分来，软体行业竞争格局佳，龙头仍处于渠道红利期，人民币贬值利好出口。定制板块渗透率较低，精装房浪潮来袭，2B端成长性较高。目前全屋定制、整装等模式兴起，业内业态迎来洗牌。本周要闻有：

【万华化学下调中国地区MDI价格】万华化学12月开始中国地区聚合MDI分销市场挂牌价1.29万元/吨，直销市场挂牌价1.35万元/吨，纯MDI挂牌价2.44万元/吨，较11月下调1300元/吨，1000元/吨，1800元/吨；（wind20181128）

【宜家小米将推出智能照明解决方案】北京召开的MIDC·2018 小米AIoT开发者大会上，宜家宣布将携手小米在中国推出其智能照明解决方案；（新浪家居20181128）

2.2 造纸&包装：纸浆期货上市首日跌停

环保趋严、废纸进口收紧基调不变，短期内贸易战成重要扰动因素，国废、木浆等材料需求上升，价格上涨，对纸价形成支撑。下游包装行业成本端承压，市场份额向龙头加速集中，静待成本端拐。本周要闻有：

【纸浆期货首日跌停】纸浆期货今日上市，今日总成交量48.43万手，成交296.19亿元，交易活跃；主力SP1906合约较基准下跌10%（新华网20181127）；

【山鹰纸业发12月停机函】11月26日山鹰纸业发出“设备改造告知函”，改造时间初定为12月6日至12月20日；（纸业内参20181127）

【山鹰华中投资过半】山鹰国际总投资约120亿元的山鹰华中纸业年产220万吨高档包装纸项目，已完成42亿投资，将打造华中地区最大的造纸业绿色工厂；（中国纸业网20181129）

【固废更新】第25批限制进口类产品中，增的总核定量为0.4355万吨，仅有华泰和肇庆科伦2家获批，其中华泰是之前批次更换口岸；（固废网20181129）

3.重行业数据更新

3.1家居：一线城市房地产成交面积涨幅继续扩大

下游需求

上周，30大中城市成交面积累计同比1.2%，涨幅缩窄，其中一线/二线/三线城市成交面积累计同比分别为13.9%/-9%/12%，涨幅扩大/跌幅缩窄/涨幅缩窄。

截至2018年10月，房屋住宅竣工面积同比-12.6%，达40701.77万平方米；房地产开发投资完成额同比+9.7%，达99324.92亿元。

截至2018年10月，家具制造业营收同比+5.6%达到6011.3亿元；家具制造业利润总额同比+3.1%达到332.1亿元。

截至11月29日，刨花板指数年同比+7.91%，周环比-0.13%收于1110.48；密度板指数年同比+20.23%，周环比-1.18%收于1138.73。

截至11月29日，TDI价格周环比+4.88%收于2.15万元/吨；MDI价格周环比-1.6%收于1.23万元/吨。

3.2 造纸&包装：进口浆价格下跌

材料成本

本周，国内木浆出厂价持平；金星本色浆/北木漂白针叶浆/小鸟漂阔木浆CFR现货价-30/-60/-20元/吨；国内广东A级黄板纸到厂价-100元/吨；美废8/10/13到岸价持平/持平/持平，纸浆期货主力合约SP1906收盘价-13.91%。

纸价

本周，广东玖龙120g瓦楞纸持平；广东地龙120g箱板纸持平；广州UPM70-100g双胶纸-100元/吨；广州东帆105g铜版纸-100元/吨；东莞玖龙250g白板纸-100元/吨；北京山东晨鸣白杨250g白卡纸-100元/吨。

3.3 汇率跟踪

截至11月30日，美元兑人民币中间价相对于年初+5964pips，周环比+51pips收于6.9357，同比+4.65%；美元指数相对于年初+5.37%，周环比-0.19%收于96.77；人民币汇率指数相对于年初-5.47%，周环比-0.15%收于92.17。

4. 本周重要公司公告：梦百合拟定增8亿，顾家集团增持9000万

【梦百合】

计划向不超过10名投资者定向增发不超过4800万股股票，募集资金总额不超过8亿元。其中，3.5亿元将用于美国生产基地建设项目，2.5亿元用于塞尔维亚（三期）生产基地建设项目，剩余2亿元将用于补充流动资金；

【顾家家居】

顾家集团及其全资子公司增持股份190.6万股，占公司总股本的0.44%，增持金额8963.91万元；

【太阳纸业】

公司对控股子公司太阳宏河增资15亿元，太阳宏河注册资本变更为31.48亿元；

公司控股股东太阳控股解除质押公司股份7000万股，占其所持股份5.70%；

【美克家居】

公司全资子公司美克国际事业计划对外投资：对SD公司增资1600万美元，增资后持有40%股权；对TC公司增资500万美元，增资后持有40%股权；对RC公司增资500万美元，增资后持有40%股权；

拟在现有经营范围中增加餐饮管理，手工艺术品制作及销售，创意策划服务，设备租赁等；

质押式回购1173万股，占公司总股本的0.66%；

【喜临门】

公司董事周伟成先生以集中竞价方式累计增持公司股份30.5万股，占公司总股本的0.08%，增持金额共计人民币480.04万元；

【好太太】

公司股东侯鹏德和广州市智享家投资合伙企业持有公司首次公开发行限售股共计3010.5万股，占公司总股本7.51%，将于2018年12月3日起上市流通；

【裕同科技】

公司拟以不超过60元/股回购已发行A股，预计回购股份资金总额5000万元至2亿元，回购期限12个月，回购股份计划用于公司股权激励计划、员工持股计划或依法注销减少注册资本等；

回购股份12万股，占公司总股本的0.03%，最高成交价为43.45元/股，最低42.84元/股，总金额为517.81万元；

【劲嘉股份】

实控人劲嘉创投、世纪运通解除质押5400万股，占其所持股比例的10.43%，累计质押4.67亿股，占其合计持有公司股份的90.41%，占总股本31.30%；

【山鹰纸业】

公司发行23亿元可转债；向股东优先配售32.37万手，占发行总量14.08%；网上投资者缴款认购30.89万手，网下投资者缴款认购158.90万手，保荐机构包销7.84万手，包销比例为3.41%；

实控人吴丽萍将其所持有1.22亿股，占本总股本2.67%办理延期购回，延期至2019年11月23日；

创享激励基金合伙人第一期持股计划累计买入4828万股，占公司总股本1.06%，合计1.88亿元，成交均价3.89元/股；

【永辉超市】

永辉超市、高瓴舜盈、红杉彬盛、游达拟对合资公司永辉投资增资9.5亿元，注册资本增加至10亿元；

【珠海中富】

国青公司以最高价竞买获得公司控股股东捷安德实业有限公司名下的公司股票1.46亿股；

【齐峰新材】

一致行动人李润泽增持了53.22万股，增持后共计持有328.72万股，占公司总股本0.6645%；

【浙江永强】

公司控股股东永强投资于2018年11月22日解除质押公司股份1.2亿股，占其所持有股份14.54%；

【帝欧家居】

公司控股股东吴志雄解除质押508.58万股；

【奥瑞金】

公司股东上海龙解除质押1535.48万股，占所持股份1.32%；

【跨境通】

股东徐佳东解除质押1673万股，占其所持股份比例6.11%，累计质押2亿股，占其所持有公司股份的75.82%，占公司总股本的13.32%；

【顺灏股份】

控股股东顺灏投资解除质押2000万股，占公司总股份数2.82%，累计质押13067万股，占其所持公司股份总数的78.05%，占公司总股本的18.43%；

收到上海金融法院受理35名告起诉，请求判令赔偿投资损失等合计483万元并承担本案诉讼费和公证费；

【安妮股份】

公司拟对全资子公司安妮知识产权增资1亿元；

公司股东兼董事杨超拟减持不超过865.63万股，不超过公司总股本1.39%；

公司股东林旭曦减持2778.55万股，占总股本4.45%，减持计划实施完毕；

公司回购注销完成后总股本将由62277.68万股减至59394.02万股，注册资本将由6.23亿元减至5.94亿元；

【浙江众成】

公司股东黄旭生计划减持本公司股份不超过40.00万股，占公司总股本0.04%；股东马黎声计划减持公司股份不超过55.58万股，占公司总股本0.06%；股东潘德祥计划减持公司股份不超过40.00万股，占公司总股本0.04%；

公司控股股东、实际控制人陈大魁以及一致行动人何雪英、陈全林计划减持其持有的公司股份合计不超过2717.34万股，占公司总股本不超过3%；

公司控股股东、实际控制人陈大魁及一致行动人何雪英、陈全林已减持公司股份合计2714.72万股，减持计划实施完毕；

【周大生】

公司持股股东北极光投资拟以集中竞价或者大宗交易方式减持股份2200.83万股，减持比例4.53%；

【永吉股份】

公司股东云商印务撤销股份减持计划；

【晨鸣纸业】

黄冈晨鸣浆纸有限公司建设年产30万吨化学木浆项目已于2018年11月13日投产；

【潮宏基】

旗下珠宝品牌新增直营门店CHJ衢州新城吾悦，CHJ上海印象汇；

【丰林集团】

公司及子公司自2018年1月1日累计获得政府补贴款1160万元；

【爱婴室】

公司及下属子公司自2018年3月累计收到政府补助共计941万元；

【珠江钢琴】

获得广州市企业研发后补助专题补助项目区级财政补助合计159.86万元；

【恒林股份】

公司拟以自有资金和自筹资金4800万美元在越南进行投资，由全资子公司美家投资出资设立恒林越南家具有限公司，注册资本为1000万美元；

【群兴玩具】

群兴投资已与深圳星河、成都星河完成了股份过户手续，完成后，群兴投资持1.18亿股，占总股本20.12%，深圳星河、成都星河合计持1.42亿股，占总股本24.14%，控股股东由群兴投资变更为成都星河，实际控制人由林伟章、黄仕群变更为王叁寿；

【邦宝益智】

拟以自有资金出资在北京、广州、深圳分别设立全资子公司，注册资本均为500万元，尚需工商登记机关批准；

【英联股份】

公布收购广东满贯76.60%股权进展，黎泽棉已完成向本公司转让其所持满贯包装21.60%的股权；

【金洲慈航】

公司拟将丰汇租赁有限公司70%股权作为置出资产，与中国庆华能源集团持有的全资二级子公司内蒙古庆华集团腾格里精细化工有限公司100%股权的等值部分进行置换；

【广东甘化】

公司“三旧”改造第四块土地公开挂牌出让，总计9.62万平方米，挂牌起始价10.2亿元，最高限价16.4亿元；

【金一化】

公司拟以不低于4.62亿元转让江苏珠宝51%的股权，江苏珠宝股东创禾华富不同意公司股权转让，海科金集团表示同意其子公司海鑫资产公司受让股权；

【老凤祥】

拟将老凤祥有限21.99%股权全部转让给工艺美术基金；

石力华等38名技术骨干认购入伙工艺美术基金，拟合计出资4.74亿元，占工艺美术基金15.8%；

石力华等7名关联自然人拟出资1.95亿元认购工艺美术基金，间接持有老凤祥有限1.43%股权；

【盛通股份】

证监会对公司提交的非公开发行新股申请予以受理；

公司大股东贾则平拟协议转让2247.3万股股份给时代出版传媒股份有限公司，占公司股份总数6.92%；

【博汇纸业】

董事会同意公司终止本次非公开发行A股股票事项；

【ST升达】

升达集团股东董静涛、向中华、杨彬已将其分别持有的公司11.72%、5.63%、0.32%的股权转让给保和堂（海南）并且完成工商变更、登记手续；

公司与告顾民昌民间借贷纠纷一案，告胜诉，公司被判向告顾民昌偿还借款本金1000万元并支付资金使用费；

【群兴玩具】

收到股份转让价款4亿元，正在与深圳星河、成都星河办理5047万股股票（占公司总股本的8.572%）、3364万股股票（占公司总股本的5.714%）的股份过户手续；

【东方金珏】

股东兴龙实业被轮候冻结12.72亿股（因轮候冻结本次冻结状态的股份数超过其实际持有股份数），冻结期限为三年，实际应为4.34亿股，为其全部股份；

【康旗股份】

解除限售股份1572万股，占公司目前总股本的2.30%，实际可上市流通155万股，占公司目前总股本的0.23%；

【高乐股份】

解除限售股份472万股，占公司股份总额的0.4985%，上市流通日为2018年12月5日；

【实丰化】

公司拟对“研发中心建设项目”的预计可使用状态时间进行调整，调整到2019年09月30日；

5. 核心标的估值更新

6. 风险提示

材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，景气度下滑。

团队介绍

张潇

轻工造纸行业负责人，北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士，英语专业八级。

论《资本管制下的跨境套利：中国模式》获载英国金融时报，入选香港金管局第七届中国年会，曾任天风证券研究所轻工造纸行业-传媒行业分析师（2017年传媒行业新财富第一成员）、BNP Paribas固定收益机构销售。

Email：xiaozhang.com

执业证书编号：S1070518090001

林彦宏

轻工造纸行业研究员，荷兰皇家格罗宁根大学国际银行学硕士。

2016年加入长城证券，任中小市值研究员，覆盖人工智能行业，负责市场操纵、可交换债等主题研究，2017年起任轻工造纸行业研究员。

Email：linyh.com

从业证书编号：S1070117010015

研究员承诺

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观而直接或间接接收到任何形式的报酬。

声明

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的以上推送息仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用以上推送中的任何息。

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长城证券投资评级说明

公司评级：

强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;

推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;

中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;

回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.

行业评级：

推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;

中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;

回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场.

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长城证券轻工造纸研究团队致力于促进大家居、轻工消费、造纸行业资源整合，欢迎资深人士入群，主要构成为大家居、轻工消费、造纸公司中层以上，其中有数位公司高管级别专家。

2018年，我们将持续推出线上、线下主题活动，以“共享经济思维”将大消费造纸产业息、观、资源共享到底。诚挚邀请大消费轻工造纸产业资深从业人员加入。

有意者请加微：zhangxiaomichelle（可复制粘贴），并赐予名片。

——长城轻工张潇团队