【盈利质量是真正的价值第六期之周大生】珠宝行业潜力

【盈利质量是真正的价值第六期之周大生】

珠宝行业潜力：

根据中宝协统计，我国珠宝首饰零售规模超5,000 亿，过去5 年复合增速约13%，是规模增长最为迅速的可选消费品类之一。从市场构成来，黄金首饰占比近 50%，其余为铂金/K 金、钻石/珠宝镶嵌、翡翠玉石、珍珠等其他饰品。随着西方化的渗透， 钻石在国内的普及率不断提升，80/90 后成为消费主体，带动钻石需求上升。

公司盈利质量分析

7月新开店5家，8月新开店5家，9月新开店11家，这是第三季度周大生的扩张数据。

公司数据显示，截至 2018 年 7 月 31 日，公司门店总数为 3014 家，其中自营店 283 家，加盟店 2731 家。

从上表来，最近三年来，营收的速度从个位数，上升到去年31.1%，利润增速每年也有十个以上。

最近三个季度，盈利增速开始加速，从20.7%上升到55.9%，营收增速同步上升，从16.9%提高到36.3%。自营门店镶嵌类产品收入同 比小幅增长2.21%，自营门店素金类产品收入同比增长12.79%；自营线上（电商）业务营业收入继续保持较快增长，报告期较上年同期增长48.53%；加盟业务营业收入仍保持稳定增长，与上年同期比较增长34.12%。

在公司的全部收入中，公司的主要收入来自于加盟销售，占比51%，互联网销售占比8%，两项相加为59%，这说明公司轻资产运作的特征较为显著。

公司2018年上半年度整体毛利率34.58%，较上年同期提高0.4个百分，毛利水平持续稳定。

公司资产质量分析：

1:存货较报告期初的增长主要为料及库存商品的增长所致，料及库存商品的增长主要由于钻石料库存 及钻石镶嵌类库存商品的增长，随着加盟业务的扩张以及镶嵌销售增长，钻石镶嵌类首饰产品备货量有所增长， 报告期存货周转率为0.64次，较上年同期略有较低。

2:

年初至第三季度，应收账款增加约4000万，相比35.4亿元的营收，这个不算什么，说明公司销售的回款能力较强。

货币资金占比21%，现金含量一般，固定资产和无形资产合计占比11%，公司轻资产经营的特征较为显著，说明退出成本低，经营风险相对较小。

现金流量分析：单位：亿元

通过上表，可以出，净利润转化为经营净现金流的能力有弱；其次，自由现金流比较糟糕。

综上所述：

1：周大生处于急剧扩张的阶段，公司的策略似乎在蒙眼夺路狂奔，为了迎合投资者，跑马圈地，然而一旦经济下行行业不景气，这样的策略危险性是比较高的；

2：其次，公司的盈利要想变成真金白银，还需要一段路要走；

3：股价结构基本完整，显示机构投资者好周大生的决心至少到目前为止还是在坚持的；

4：周大生的梦想万一成功了呢?