【华泰证券研究所】每日晨会启明星20181025

今日焦

买方反馈（公募机构）

大盘观:

目前大多数客户都认为政策底已到，但是周一的反弹并未持续，市场底还未到，究其因，主要是经济持续下行，外汇贬值压力仍然较大，并且面临美债收益率等外围风险。目前能到好的变化主要是并购重组政策放松、保民企融资、个税改革以及股权质押风险缓解等，对市场有一定的提振信心作用。目前位置上，大部分客户谨慎操作，会选择逢高减仓，等待机会。

行业观：

较多客户好银行、保险等金融股，主要重其防御性，选择计算机等成长行业来做进攻。

晨会分享

【宏观 李超(S0570516060002)】宏观: 坚守待变，谨慎配置(20181024)

大类资产配置观：配置利率债。股票的估值已经接近较低水平，但是这并不意味着股票所代表的风险资产就能向好回升，我们认为应当坚守待变，等待政策信号。我们仍然认为债券配置需要沿着利率下行的基本面布局，多利率债。同时可参与基建类城投。商品方面主要关注油价格，如果油价继续上行，那么商品价格可能还能有一定的涨幅，可以适当参与主要工业品与能化品的交易。此外，受风险偏好冲、政策扰动、海外事件的多重影响，需要密切关注资本市场的高波动率所带来的负面影响。

【宏观 李超(S0570516060002)】宏观: 你不了解的CRM是什么?(20181024)

2010 年信用风险缓释工具 CRM 出台，弥补了我国信用衍生品的历史空白。CRM 是上位概念， 本质上，可以将 CRM作“债务工具＋保险”，通过支付一定保护费用转移风险，债项违约时获得赔款。 CRM 目前包括四类产品，其中 CRMA 和 CRMW 是两项核心产品。 我们认为 CRM 不是国外 CDS 的中国形式，两者在交易结构、产品序列、配置风险、杠杆等方面存在较大差异。 企业可以借助 CRM 以融资贵方式解决融资难的问题，但 CRM 定价仍是难。 我们认为 CRM 对信用扩张有一定积极作用，但贡献有限， 信用释放的关键在于做强做大表内信贷和监管政策柔性化安排促使信用下沉。

【机械 章诚(S0570515020001)/肖群稀(S0570512070051)/李倩倩(S0570518090002)】【先导智能(300450)、股吧】(300450,买入):盈利增长96%，后续订单可期(20181024)

业绩大幅增长，后续订单可期。公司发布2018年三季报，1-9月实现收入26.96亿元/ yoy +157.26%，归母净利润5.47亿元/ yoy +96.37%，业绩符合预期。Q3单季度业绩大幅增长，毛利率与净利率迎低，经营性现金流改善。公司是国内锂电设备龙头，客户开拓顺利，后续订单可期。预计2018-2020年EPS为0.90/1.41/1.85元，对应PE为28/18/13x，维持“买入”评级。

【电新 黄斌(S0570517060002)】【新宙邦(300037)、股吧】(300037,增持):三季报业绩同比转正，符合预期(20181024)

公司发布2018年三季报，公司前三季度实现收入15.51亿，同比增21.71%，归母净利润2.08亿，同比增2.11%，扣非归母净利润1.89亿，同比增-1.5%，符合预期。前三季度归母净利润实现同比转正因在于：铝电容器化学品和有机氟化学品盈利能力同比提升，同时锂离子电解液Q3业绩环比明显改善。我们维持公司18-20年EPS分别为0.87元，1.15元，1.42元的盈利预测，参考可比公司18年平均PE估值23倍，给予公司18年目标PE区间26-30倍，对应目标价22.62-26.10元，维持“增持”评级。

即时报告

【中小市值 王莎莎】【百洋股份(002696)、股吧】(002696,增持): 三季报符合预期，业绩加速释放

【化工 刘曦】金发科技(600143,买入): 拟收购PDH等业务，完善产业链布局

【金融 沈娟/郭其伟,】平安银行(000001,买入):转型成效显著，ROE继续回升

【有色 李斌/邱乐园/孙雪琬】天齐锂业(002466,增持):锂价下滑拖累利润，优质资源持续拓展

【有色 李斌/邱乐园/孙雪琬】翔鹭钨业(002842,增持): 钨加工经营稳中向好，业绩持续改善

【有色 李斌/邱乐园/孙雪琬】云海金属(002182,增持):镁价上涨增厚业绩，深加工领域持续拓宽

【商贸零售 丁浙川】周大生(002867,买入): 业绩表现靓丽，门店扩张明显加速

【医药 代雯】片仔癀(600436,买入): 季度波动不代表趋势向下

【环保公用 王玮嘉/张雪蓉】龙净环保(600388,买入): 非电订单占比提升，业绩稳健增长

【建筑建材 鲍荣富/黄骥/方晏荷】广田集团(002482,增持):业绩增速放缓，回款成关键

【建筑建材 鲍荣富/黄骥/方晏荷】美尚生态(300495,买入): 盈利能力提升，新业务值得期待

【建筑建材 鲍荣富/黄骥/方晏荷】广田集团(002482,增持): 业绩增速放缓，回款成关键

【汽车 谢志才/陈燕平/李弘扬/刘千琳】拓普集团(601689,买入):Q3业绩略低于预期，积极建设新产能

【交运 沈晓峰】圆通速递(600233,增持): 份额稳定，差异渐显

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