人靠衣装系列六——周大生

周大生

戴的一系列首饰，挺全的。

主营业务

就是靠珠宝首饰赚钱！ 素金占比40%，镶嵌首饰45%。 但是你看看毛利率，镶嵌首饰的毛利率可以高达30%，素金的毛利率只有10.6%，所以金价的上涨和下跌，对老凤祥、周大生这些卖首饰的影响并不大，人家可以通过加工费来调节，金价跌了，加工费涨一涨，金价涨了，加工费打折来做促销，买的永远没有卖的精明。 人家主要是做加盟店的，这个加盟费稳定啊，渠道也通达，和老凤祥玩法不一样，这也就是所说的商业模式。加盟利润占比66%，自营的占比只有16%。

赚的是什么钱？

品牌使用费的钱可以复制。 加盟管理费的钱可以复制。 卖首饰的钱可以复制。

营收

扣非净利润

闭眼估值

2021年12亿利润，利润可以复制，还有增长，至少值20倍估值。 一口价240亿！ 要是利润没有增长怎么办？持续在12亿，可复制的利润10倍估值。 所以周大生的市值应该在120亿-240亿之间波动。

市值校验

6次120亿附近精准见底，4次240亿精准见顶。

市值出入分析

目前168亿市值，处于中间靠下的位置，不高估也不低估，上半4.27日大盘见底后，周大生也随着流动性的回归有一波将近30%的上涨。

ROE

平均21%的ROE，值3.5倍PB！

PB

围绕3.5倍PB上下震荡，而且有溢价的能力，这样来看，今年4月27号的2.17倍PB，确实是个不错的买入机会！

对于当下和未来的看法

当下170亿的周大生，可上可下，不是买入的时机，但也不是卖出的时机。 若在上半年在125亿市值附近有持仓，可以继续持有至240亿市值卖入，或是3.5倍PB左右卖出。 目前的话，就不建议介入了。