黄金珠宝息跟踪Q4黄金终端短期反弹，头部企业延续快速开店趋势

️近期我们与黄金珠宝上市公司、经销商深入交流，Q4尤其11月以来，黄金产品销售有明显回升，镶嵌降幅收窄，主要由于春节提前和11月促销增加，12月上旬也维持反弹趋势；对2020年继续好金价，黄金产品盈利有保障，镶嵌仍经济是否好转。Q4头部企业开店继续加快，逆势渠道扩张或仍将是头部品牌2020年坚持的战略。

️周大生浙江、上海区域周大生浙江区域门店达到152家，年初为96家，净增加56家，且超4成新开店在Q4落地，目前周大生在浙江门店数仅排在第5左右，开店空间仍然巨大。全年已经基本完成公司考核的开店、毛利增长目标。上海地区还在调整、理顺区域关系，2019未大力拓展；经销商感受镶嵌产品10-11月并未明显反弹，黄金产品有所回暖。Q4对公司对部分黄金产品入网费进行了上调，硬金等一口价产品从来每克8-10块调整为按一口价3%收取入网费。浙江、上海区域一口价黄金产品占比较高，按销售件数可占到黄金产品的一半左右（估计按销售额占比25-30%）。一口价黄金产品毛利率超过30%，调整入网费对经销商盈利影响较小。2020年规划尚待春节后下达，预计仍将以渠道扩张为主要方向，公司对中长期门店上限估计仍是6000家以上。

️豫园老庙黄金全年净开店有望超700家，预计扩张趋势会再延续一年，除老庙外，钻石镶嵌领域也将积极推进。11月上海自营同店大幅反弹至两位数（10月为负增长），12月上旬也大个位数，感觉是过年提前，备年货提前的因素。但也面临行业促销增加的压力，主要通过古韵金、硬金来做差异化竞争。在投资IGI后，进一步投资了镶嵌生产厂，年产能20万件，后续将继续探索引进镶嵌钻石中高端品牌，打通全产业链（亚一定位四五线城市下沉）。对明年的金价好，金价上涨过程中经销商盈利有保障、库存风险下降，有利于渠道铺开。除黄金珠宝外，对于化妆品、宠物零食领域都会在同一板块积极推进。收购的海鸥、上海表将保持相对独立的运营团队，先进行品牌、渠道的重新梳理，后续再协同发展。