传艺科技调研纪要，实实在在的增长

【国电子】传艺科技调研纪要-20191220

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总体判断

预计公司从2019年Q4将是连续5个季度超过80%以上的高成长，估值极底，2020年动态估值16倍。很像我们在2018底推荐的【光弘科技】。


1、2019年净利润9000多万，2020年预计2个亿利润，对应动态PE16倍。同时2020年Q1差不多4500-5000万的利润，80%-100%的高增长；


2、受益于贸易战产业链往陆资企业转移，公司键盘业务来客户为日系、韩系。目前受益于联想、华为等增量，收入增速都是翻倍增长。2019年扩产，利润率较低，2020年将是收入和利润率双升；


3、FPC公司大发力，2019年2个亿左右，同时做了很多客户铺垫，2020年预计翻倍达到4个亿收入，占总收入比例20%。未来募投项目将增加8亿产值，为2021年以后增长打下基础；


调研纪要

时间2019-12-20 15:00-18:00

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1、键盘业务

键盘2019年收入2.2亿，1900万利润，主要是昆山厂赚的。高邮工厂键盘1-7月亏1000万，1-11月亏100万，意味着8-11月赚900万。1-12月份高邮工厂预计盈亏平衡；

2020年6亿收入，目标是15%的净利润率，6000-9000万利润。预计高邮平均赚300万/月，4000万的利润，昆山2000万的利润保持稳定。


2019年小键盘2.1-2.3亿，2020年预计6亿，高邮4.5亿，昆山1.5亿，平均价格90元。


目前600K/月的产能。明年6月份做到1kk的产能。


华为审厂，初审已经过了，1月初终审。华为从4月份开始供。今年500万台，明年目标1000万，至少做到800万台。三个机种；2021年目标做到40%的份额，公司是华为的重培养供应商。


小米已经在交货了，国内联想、华为、小米。日系、三星，联想(包括国内、国际)为主。

2019年8月份开始做国际联想，单价高，利润好。希望2020年8月份开始进入DELL、HP。

2020年最少增加3000万的利润，乐观一增加6000万的利润。来自动线31人，现在18人。


键盘目前全球市占率8%，未来目标30%。


2、美泰明年有增长，主要业务是键盘、鼠标，还有欧美小众市场的平板整机。

联想平板的整机，单价到2999美金，日本团队设计的，预计能卖200K。微软的皮套键盘 800k, 50美金/个。以前群光做，公司拿一个过来做。


2019年3600万的利润，2018年合并报表4900万的净利润。下降比较多是去年做了1.6亿的生意，今年做几千万的生意。中美贸易战影响，烫金纸的材料。2020年预计5000万以上的利润；


美泰公司2018年2月就已经进驻了，改善内部管理。2018年9月份才并表。花了1.7亿的收购价。



3、FPC

以前的中低端产品为主，以前的设备，3-4层板，55um的线距；

明年手机5G，笔电需求要增加，高频的材料。材料的问题，层数的问题。盲孔；

2019年2亿收入，基本是空板，没有贴片。

主要客户汽车、电脑、平板客户，所有的笔记本电脑品牌都有，ODM每个厂几百万。合作周期比较长，单价比较好，回款也比较好。

来最好的客户是达方，来一年7000-8000万，今年少交了6000万，但是公司的FPC收入是增长的，客户开拓了很多，明年这些客户都会有增长。

公司环保牌照没有问题，来小的FPC厂，压力很大。


2019年下半年在开拓贴片的业务，扩展了很多客户。

公司目前的产能4亿左右。2020年目标4个亿收入，毛利率30%多，差不多15%的净利润率，增加3000万的。

目前募6个亿还没到位，但是已经在扩产，2020年的增发的新增产能投产预计2020年6月份投产。



4、2019年增加2000万的股权激励费用。2019年Q4预计在3000万的利润，全年9000万多一，2020年做到2亿利润，每个季度都很平均；