阿弥陀萝卜丸
更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
投资要点
事件公司发布2022 年度业绩预告,公司预计实现归母净利润6.8-7.8亿元,同增481%-537%,扣非归母净利润4.6-5.6 亿元,同增354%-410%,差额主要系公司于2022 年6 月剥离汽车资产,并计入非经常性收益2.15亿元所致。2022Q4 公司预计实现归母净利润2.70-3.70 亿元,同增374%-476%,环增96%-169%,扣非归母净利润2.64-3.64 亿元,同增368%-469%,环增94%-168%。实际经营业绩符合预期。
大尺寸供需紧张,盈利持续改善。公司预计2022 年电池出货10.72GW,同增88%,PERC/TOPCon 电池分别出货8.85/1.87GW,PERC 同增约55%,其中2022Q4 电池出货3.81GW , PERC/TOPCon 分别出货2.37/1.44GW, Q4 由于组件厂去库存导致TOPCon 出货略低于预期;考虑计提费用回冲我们测算整体电池单瓦盈利0.12 元左右,环比提升约4 分,其中PERC/TOPCon 分别为0.11/0.13 元/W 左右,整体贡献4-5 亿元利润,受益于原材料降价+大尺寸供给紧缺,单瓦盈利持续提升。
展望2023Q1,公司目前已满产满销,我们预计公司电池出货4.4GW+,单瓦盈利环比持平。2023 年我们预计电池出货30-31GW,同增280%+,看好盈利继续提升①受益上游原材料价格快速下降,电池供应相对较紧,利润留存能力强;②我们预计2023 年公司TOPCon 电池出货20-21GW,同比10 倍左右增长,出货占比约65-70%,享新技术溢价,贡献盈利弹性,推动电池量利双升!
TOPCon 产能加速推进,激光SE 导入助力效率提升!公司目前TOPCon有滁州一期8GW 在产,我们预计二期10GW 于2023Q1 投产,Q2 满产,淮安一期13GW 于2023Q2 投产,Q3 满产,后续淮安二期13GW将于2023 年开工建设,后续产能推进迅速!公司目前TOPCon 电池量产效率可达25%左右,我们预计2023 年激光SE 技术导入后将会有0.2-0.3%的效率提升,叠加技术进步降低银耗,未来成本有望持平于PERC,进一步贡献利润增量!
盈利预测与投资评级基于公司2022 年底费用计提,我们下调2022 年公司盈利预测,我们预计公司2022-2024 年归母净利润为7.6/25.0/33.0亿元,(前值为9.4/25.0/33.0 亿元),同比+524%/+230%/+32%,基于公司TOPCon 电池龙头地位,我们给予公司2023 年16 倍PE,对应目标价282.7 元,维持“买入”评级。
风险提示政策不及预期,竞争加剧等。
来源[东吴证券股份有限公司 曾朵红/陈瑶/郭亚男] 日期2023-01-20
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目前黄金概念主力资金净流入9.66亿元,涨幅领先个股为晓程科技、曼卡龙
5月20日有色冶炼加工概念主力资金净流入8.48亿元 电工合金、章源钨业涨幅居前
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钧达股份(002865)单瓦盈利持续改善 看好23年新技术加速提升!
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事件公司发布2022 年度业绩预告,公司预计实现归母净利润6.8-7.8亿元,同增481%-537%,扣非归母净利润4.6-5.6 亿元,同增354%-410%,差额主要系公司于2022 年6 月剥离汽车资产,并计入非经常性收益2.15亿元所致。2022Q4 公司预计实现归母净利润2.70-3.70 亿元,同增374%-476%,环增96%-169%,扣非归母净利润2.64-3.64 亿元,同增368%-469%,环增94%-168%。实际经营业绩符合预期。
大尺寸供需紧张,盈利持续改善。公司预计2022 年电池出货10.72GW,同增88%,PERC/TOPCon 电池分别出货8.85/1.87GW,PERC 同增约55%,其中2022Q4 电池出货3.81GW , PERC/TOPCon 分别出货2.37/1.44GW, Q4 由于组件厂去库存导致TOPCon 出货略低于预期;考虑计提费用回冲我们测算整体电池单瓦盈利0.12 元左右,环比提升约4 分,其中PERC/TOPCon 分别为0.11/0.13 元/W 左右,整体贡献4-5 亿元利润,受益于原材料降价+大尺寸供给紧缺,单瓦盈利持续提升。
展望2023Q1,公司目前已满产满销,我们预计公司电池出货4.4GW+,单瓦盈利环比持平。2023 年我们预计电池出货30-31GW,同增280%+,看好盈利继续提升①受益上游原材料价格快速下降,电池供应相对较紧,利润留存能力强;②我们预计2023 年公司TOPCon 电池出货20-21GW,同比10 倍左右增长,出货占比约65-70%,享新技术溢价,贡献盈利弹性,推动电池量利双升!
TOPCon 产能加速推进,激光SE 导入助力效率提升!公司目前TOPCon有滁州一期8GW 在产,我们预计二期10GW 于2023Q1 投产,Q2 满产,淮安一期13GW 于2023Q2 投产,Q3 满产,后续淮安二期13GW将于2023 年开工建设,后续产能推进迅速!公司目前TOPCon 电池量产效率可达25%左右,我们预计2023 年激光SE 技术导入后将会有0.2-0.3%的效率提升,叠加技术进步降低银耗,未来成本有望持平于PERC,进一步贡献利润增量!
盈利预测与投资评级基于公司2022 年底费用计提,我们下调2022 年公司盈利预测,我们预计公司2022-2024 年归母净利润为7.6/25.0/33.0亿元,(前值为9.4/25.0/33.0 亿元),同比+524%/+230%/+32%,基于公司TOPCon 电池龙头地位,我们给予公司2023 年16 倍PE,对应目标价282.7 元,维持“买入”评级。
风险提示政策不及预期,竞争加剧等。
来源[东吴证券股份有限公司 曾朵红/陈瑶/郭亚男] 日期2023-01-20
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