振华股份(603067)需求逐步回暖 Q4业绩环比改善

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核心观点

      公司发布22 年业绩预告，Q4 业绩环比改善。公司预计22 年实现归母净利润4.10-4.41 亿元，同比+32.00%~42.00%。据此测算，预计22Q4 实现归母净利润0.92-1.23 亿元，同比+45.68%~94.84%，环比+22.25%~63.51%。22 年面对下游行业需求整体低迷，原材料价格大幅波动的挑战，公司业绩依然实现了较快增长；22Q4 伴随着下游需求逐步恢复，公司单季度业绩环比、同比均明显改善。

      国电投兆瓦级铁铬液流电池储能示范项目完成建设，铁铬液流电池产业化进程迈出关键一步。2022 年12 月31 日，内蒙古霍林河循环经济“源- 网- 荷- 储-用”多能互补关键技术研究创新示范项目中的1MW/6MWh 铁铬液流电池储能系统建设完成，标志着铁铬液流电池储能技术路线迈入兆瓦级应用时代，全球最大容量纪录即将再次刷新。

      收购土地资产加速储能材料产业化。2022 年12 月14 日，公司发布购买资产暨关联交易公告，拟收购博凯医药持有的位于黄石市西塞山区三园路 8 号的土地使用权及对应地面上的建（构）筑物、设备类资产，在原博凯药业土地上进行液流储能电池关键材料的研发及试生产。三季报显示，公司与北京和瑞储能等多家电池装置集成商开展深度合作，部分产品已实现批量出货。公司未来将沿着电池装置产业链进行积极且适度的投资尝试。

      盈利预测与投资建议。预计22-24 年公司每股收益分别为0.84 元、1.14元、1.34 元，当前股价对应市盈率为17 倍、13 倍、11 倍，参考可比公司估值水平，考虑公司业务结构与业绩增速，给予公司23 年业绩18 倍PE 估值，对应公司合理价值为20.54 元/股，维持“买入”评级。

      风险提示。铬盐价格波动风险；原材料成本上升风险；原材料供应不足风险；环保风险；整合效果不及预期

来源[广发证券股份有限公司 吴鑫然/邓先河]   日期2023-01-20