【钧达股份】

1）股权安排公司目前拥有捷泰科技51%股权，预计未来1-2个季度，公司将原有汽车零部件业务置出，将捷泰49%股权置入，预计置入对价约20亿元左右，这部分由定增方式完成。因此目前107亿元市值+定增20亿元，合计130亿元。

2）捷泰科技2020年完成全部单晶电池片的切换，并在2019/2020年分别计提1.5/3.3亿元减值，剔除上述减值后的净利润分别为1.8/1.9亿元，2021年因硅料价格极端行情影响，预计净利润受压制。

3）产能情况公司目前有单晶PERC电池产能8.5GW（原有166规格3.2GW升级大尺寸+新建182/210规格5GW产能），22年开始有望技改提升至9GW以上。22年5月投产8GW的TOPCon产能，预计21H2-22H1再投产8GW的TOPCon产能，具体投产节奏看TOPCon电池片的市场认可度和出货情况。

4）业绩展望预计22-23年单晶PERC电池片盈利有望回升至3/4分钱，按照8/9GW出货量，盈利分别为2.4/3.6亿元；TOPCon电池片盈利有望在6/7分钱以上，按照下半年投产来看，按照2.5/12GW出货量，盈利分别为1.5/8.4亿元。按照装资产节奏，22-23年合计净利润分别为3/12亿元以上，按照25-30倍估值看，22年市值底线90亿，23年目标价300-360亿元，较目前校正后的市值，还有翻倍空间。

5）行情催化①公司会在接下来两个月完成资产置换；②晶科等龙头强推TOPCon电池，预计未来两个季度市场热度会持续提升。