电子行业研究持续去库存，长期看好汽车、工业级机会

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事件

12月8日，电子元器件大厂国巨电子公布11月营收情况，11月公司实现营收100.03亿新台币，环比增长2%、同比增长12.9%，累计前11月营收1120.68亿元，同比增14%。

评论

收入环比略增，目前仍处于库存调整期。11月份国巨电子合并营收较上月增加，主要是由于中国厂区恢复正常生产，公司利基型产品的订单维持稳健动能，但是标准型产品仍处于库存调整期。国巨表示，下游笔记本电脑、智能手机等消费电子终端需求趋缓，预计标准品库存调整约需要六个月的时间去化。综合目前全球疫情、通货膨胀、国际局势不确定性因素较高的情况，并且中国在解封后终端需求、货品物料物流的恢复程度仍需观察，国巨对于未来业绩及营运展望预期较为谨慎。

消费类偏弱，长期看好汽车领域、工业级机会。从终端应用领域来看，消费性电子同比偏弱，行业景气度已处于底部位置；从库存和价格来看，被动元件厂商扩产放缓、降低稼动率，目前原厂及渠道持续稳步推进去库存，价格已进入底部区间。短期来看，在汽车、工控、通等景气市场的强劲需求下，高端MLCC、特殊品类产品市场增长确定性仍较高；中长期来看，日本企业村田、TDK、太阳诱电占据高端产品主要市场，国内被动行业龙头厂商技术能力提升，高端化产品积极突破，国产替代是被动元件长期主旋律。

汽车方面，从市场需求来看，随着汽车电气化、智能化发展，新能源汽车所需MLCC较传统车数量提升数倍。根据中国电子元件协会数据，纯电动车的MLCC单车用量约为18000个，使用数量远超传统燃油车，主要龙头企业纷纷布局汽车领域进行产能扩充，国巨计划2023年底将汽车电子的收入占比提高至22%。

工业方面，工业级电子设备针对功能扩增、运作量增加的需求增加，比如计算能力、存储空间、节能指标等等要求更高，应对下游工业需求国巨推出工业级高电容、高电压产品MLCCHCV，HCVX7R的外壳尺寸(英寸)从0402到1210，最高电容和额定电压分别为47uF和100V，具有高可靠性，国巨计划于2023年在新工厂正式投产该产品。

投资建议

当前被动元器件板块下游消费需求弱化，行业景气度已经见底，行业新一轮周期有望开启，应用领域将向汽车、工业占比提升方向优化，推荐关注汽车、工业领域的投资机会，以及行业龙头厂商的反弹机会，推荐关注顺络电子、三环集团、洁美科技等标的。

风险提示

下游需求不及预期；去库存不及预期；疫情的不确定性。

来源[国金证券|樊志远,刘妍雪,邓小路]