国盛证券给予洁美科技买入评级

2022-04-12国盛证券有限责任公司郑震湘,佘凌星对洁美科技进行研究并发布了研究报告《产品结构再优化，一体化持续推进》，本报告对洁美科技给出买入评级，当前股价为23.6元。

　　洁美科技(002859)　　事件公司发布2021年报，年度营收18.6亿元，yoy+31%；归母净利3.9亿元，yoy+34.5%；扣非归母净利3.8亿元，yoy+36%；毛利率38%，同比略降2.4pt；净利率21%，同比提升0.6pt。2021公司业绩维系较高增速一方面系行业高景气，一方面系公司持续扩产，推进一体化降本增效，持续优化纸质载带产品结构，后端高附加值产品增长较快。2021Q4，公司营收4.0亿元，yoy-6%；归母净利0.6亿元，yoy-24%；扣非净利0.5亿元，yoy-28%；　　纸质载带&胶带产能稳健扩充，产品结构持续优化。2021纸质载带营收13.4亿元，yoy+29%，占比72%，毛利率43%；胶带营收2.7亿元，yoy+29%，占比14%，毛利率36%。电子元器件小型化背景下，公司持续增加打孔纸带、压孔纸带等后端高附加值产品产销，并拓展01005压孔纸带、打孔封下带产品在半导体领域应用。公司“年产6万吨片式电子元器件封装薄型纸质载带项目”通过引入更高端电子专用原纸产线及技改，加速扩产。公司第五条电子专用原纸产线计划于2022.8投产，达产后实现片式电子元器件封装薄型纸质载带年产能12万吨。公司“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”顺利推进，新增200万卷/年产能将逐年释放，上下胶带整体配套能力将进一步强化。　　塑料载带一体化持续推进，加速开拓半导体封测客户。2021塑料载带营收1.1亿元，yoy+50%，占比6%。公司已实现精密模具和原材料黑色塑料粒子及片材的自主生产，部分客户已切换并批量使用公司自产黑色PC粒子及自制片材生产的塑料载带，公司塑料载带一体化将持续发力。半导体封测领域客户开拓加速，高端塑料载带出货量稳步提升，0603、0402等精密小尺寸产品稳定供货，市场反响良好；新增12条塑料载带生产线陆续投产，投产线累计60条，随产能扩充，新客户不断增加，已供货半导体封测领域客户，后续业务量进一步释放可期。　　高端离型膜有所突破，基膜项目顺利推进。2021离型膜营收1.1亿元，yoy+27%，占比6%。1）扩品类公司MLCC离型膜出货量稳步提升，于下游中端需求领域有明显突破；偏光片等高端离型膜亦实现销售。转移胶带扩产项目中，两条韩国进口宽幅高端产线顺利投产并批量供货，日本进口超宽幅高端产线进入生产调试。2）一体化公司BOPET膜于2021年底进入试产，公司有望成为电子及光电显示行业重要原材料供应商。CPP膜产线已于2021.9批量供货。3）扩应用BOPET膜用于MLCC、偏光片用离型膜等，属光电显示领域；CPP膜用于铝塑膜、增亮膜、ITO导电膜等，属新能源及光电显示领域。上述基膜布局有助于公司在新能源及光电显示领域能力拓展。　　盈利预测及投资建议洁美科技系全球纸质载带龙头供应商，受益下游被动元件需求持续景气及客户扩产，公司产销两旺，新增产能逐步落地助力稳步增长；离型膜、塑料载带技术突破、客户开拓顺利有望再造新成长级。我们预计公司2022-2024年营收23.83/31.81/42.95亿元，归母净利5.13/6.51/8.63亿元，对应PE19.3x/15.2x/11.4x，维持“买入”评级。　　风险提示下游需求不及预期，上游成本波动风险

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为36.3。证券之星估值分析工具显示，洁美科技（002859）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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