*ST宜生利空出尽，未来能否涅槃重生？

经历了“至暗时刻”的宜华生活，今日在其利好的刺激下，一度打开跌停板。随着潜在的利好因素逐渐浮出水面，宜华生活利空出尽、价值洼地、未来可期...能否涅槃重生？

01

盘活存量资产，土地收储增厚业绩

宜华生活近日发布的一个公告，使其笔者对这家公司产生了浓厚兴趣。

公告宣称，宜华生活拟调整生产布局，推动下属3处生产基地进行政府“三旧改造”，向有实力的开发商转让项目权益或向政府申请收储。此举意在进一步盘活公司存量资产，优化公司资产结构，改善现金流。

公告显示，*ST宜生目前在中国境内拥有自有产权生产基地13个，土地面积约4709.68亩。根据政府“城市更新”及“三旧”改造规划，公司有三个厂区已被列入“三旧”改造范围，为推动公司的生产经营趋向集约化发展，公司拟对生产布局进行调整，推动上述3处进行“三旧”改造，向有实力的开发商转让项目权益或向政府申请收储。

具体来，列入政府“三旧改造”厂区分别为位于.

1、汕头市澄海区莲下镇槐东工业区的“汕头莲下总部项目”，占地面积183.5亩。

2、位于梅州市平远县大柘镇柘东路的“梅州汇胜厂项目”，占地面积149.58亩。

3、位于广州市南沙区广生路13号地块的“广州南沙家具有限公司项目”，占地面积156.8亩。

在上述三个“三旧改造”项目中，公司拟向政府申请“广州南沙家具有限公司项目”土地收储。该项目产权面积为10.453万平方米，账面价值为1.01亿元，土地用途为工业用地，拟申请收储红线内土地面积为10.348万平方米。

经资产评估及结合广州地方政策规定，本次申请土地收储初步估算收储价值区间约为11.2亿元至16.1亿元。

公告称，公司关于生产布局的调整，一方面是政府“三旧改造”的城市规划的需要，另一方面也是公司优化产能布局的战略发展需要。本次生产布局调整及申请土地收储，符合公司现阶段发展利益，同时进一步盘活公司存量资产，优化公司资产结构，提高资产流动性，改善现金流，降低财务费用，增强公司抗风险能力。笔者觉得公司的表述还是比较含蓄，实际情况应该更乐观。

公司一季度净利润亏损2.68亿元，主要是受疫情的影响，二季度应该会回升或者转正。全年来，公司主营实现盈利的概率是很大的。再加上3块土地的收储，意味着，公司今年的业绩肯定会极度靓丽。 

投资的本质是跟着业绩走，而且走在业绩的前面。随着宜华生活2020年业绩的大幅暴涨，且已成定局，那么股价势必会反映出这种情况，以大涨来回应大幅改善的潜在业绩。

作为家居企业，宜华生活可谓是个“大地主”，目前境内拥有自有产权生产基地13个，土地面积约4709.68亩，尤其是在汕头有好几块地，未来还有继续收储的预期。 

02

真实隐性资产或被低估

公司的另一个是，股价大幅跌破了净资产，产生了巨大的安全边际。

一季度末，公司净资产75.4亿元，折合每股净资产5.1元，今天股价才1.25元，市净率仅为0.245，股价大幅跌破净资产。放眼整个A股，这也是极低的，在两市排名倒数。 

需要注意的是，这个净资产，并没有把土地性质变更、收储的因素考虑进去。随着土地价值重估，公司净资产大幅增厚，市净率实际上还要更低。 

净资产是上市公司最重要的安全边际之一，极端情况下，即使把宜华生活破产清算，投资者能够拿回的资产，也远大于公司的总市值19.57亿元。 从这个角度，公司股价其实有了相当大的安全边际。 

再说一个大家关注较少的细节，宜华生活旗下有一个宜华木艺博物馆，位于四川阆中。

根据报道，项目总投资约35亿元，木艺博物馆建筑面积约6000平方米，场馆内布展包括明清时期的古典家具、各类名贵木材的大型雕刻木艺品等。2018年，公司还收购了一批收藏、展示价值较高的超大口径及高端材质的木材艺术收藏品。 

关注这方面的人都知道，明清家具、紫檀、楠木、黄花梨，已经是天价了，还买不到。而且这也是相当大、相当活跃的市场，并不缺乏流动性，如果想卖，很容易出手，基本不可能出现砸在手里的情况。 

这意味着，公司还是有相当厚实的家底，只是没有到需要动用的地步。这也侧面反映出，公司股价已有很好的安全边际，再往下，只是情绪性杀跌了。未来公司还有很多手段，保证公司的业绩增长。

03

大宗工程业务今年有望迎回暖

皮阿诺两连板，志邦家居、金牌橱柜股价亦表现抢眼，大宗工程业务占比大的家居上市公司股价近日来迎来了集体爆发。

有券商轻工首席分析师向笔者表示，2019年四季度开始国内竣工同比转正，进入新的竣工回暖周期。同时新交房精装修比例提升、地产商集中采购趋势下，优质家居企业的大宗业务获得高景气度发展机遇，市占率逐渐提升。产品力、服务水平高的企业在精装楼盘角逐中胜出将带动大宗业务快速发展。

宜华生活大宗业务本身就极具。在2018年4月，宜华生活与保利发展达成战略合作，在为期5年的合作期内，宜华生活为保利地产开发的房地产、酒店、公寓项目提供公寓(或住宅)的软装配套、酒店客房的家具配套和地板。

2019年，汕尾新地标——位于金町湾滨海度假区内的保利希尔顿逸林酒店开业，酒店配备288间客房及套房。宜华生活作为核心供应商，为酒店供应70%以上的客房软装及家具、地板配套安装。

宜华生活此前曾表示，公司发力拓展工程渠道，持续关注B端市场，构筑家具、地板、软装配套三大工程板块，涵盖办公场所、高端星级酒店、长短租人才公寓、养老及医疗家居五大领域，合作对象包括保利、碧桂园、华润、万科等头部企业。

上述券商人士指出，家居的消费不同于其他消费，需求只会推迟并不会消失。随着海外疫情缓解，海外客户被抑制的需求也将爆发，宜华生活的传统海外业务将重回正轨。而公司之前与大品牌开发商的紧密合作，大宗工程业务将会是公司今年增速及弹性较大的板块，这也会是贯穿全年的市场热。

04

坐拥“绿色金矿”，迎 “产业链一体化”收获期

众所周知，上游资源掌控在企业竞争中有至关重要的意义，其效应直接反映在供应链运营效率和生产成本控制上。对于木制品加工制造企业来说，其关键在于源头的林木资源储备量和开发能力。

早在2013年成功进军非洲，投资开发加蓬35万公顷森林资源。宜华生活拥有超过600万亩的林木资源；拥有总占地面积5000亩、建筑面积约200万平方米、生产规模达到年产实木家具300万套、木地板800万平方米和沙发400万套的八大制造基地。形成“造林—伐植—加工—研发—生产—销售”全产业链一体化。

宜华生活在加蓬的林地已开始导入森林认证体系的管理模式。公司已对林地进行划分区域管理，确定每年可采伐区域与采伐量，实施林木轮休期，采用科学的可持续方式开采林木资源，从而实现林木合法采伐与培育有机统一的发展模式。

宜华生活已在加蓬林业基地投入新生产线，当地配套木材的初级加工能力得到进一步提升。随着初加工生产线的持续扩充，宜华生活材料自给率预计可达70%以上。料自给率提高将直接带来毛利率的提升，林木资源优势潜力逐步释放，宜华生活迎来“产业链一体化”战略的收获期。

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