天风证券给予道道全买入评级，目标价位19.0元

天风证券股份有限公司吴立,陈潇,林逸丹近期对道道全进行研究并发布了研究报告《食用油细分市场龙头迎业绩拐点！》，本报告对道道全给出买入评级，认为其目标价位为19.00元，当前股价为13.51元，预期上涨幅度为40.64%。

　　道道全(002852)　　油料价格止涨转跌， 下游粮油加工面临板块性机遇　　2020 年初以来， 本轮食用油价格上行开启，期间受新冠疫情冲击运输与生产、拉尼娜气候异常致油料减产、俄乌冲突削弱全球农产品供应、印尼收紧/限制棕榈油出口、以及全球多个重要经济体的持续通胀压力等多重驱动因素，驱使本轮油脂价格高度、长度都较为突出。自 5 月以来，随印尼重新开启出口棕榈油并加速出口配额审批，全球食用油出口市场供需和预期出现快速反转，全球油料及油脂价格开启快速下行，对应下游粮油加工板有望出现利润反转。　　细分赛道领跑者，区域龙头进军全国　　菜籽油赛道竞争格局区别于食用油行业整体格局，目前暂未出现绝对龙头，“十四五规划”对菜籽油行业的发展进行重点规划， 为细分行业成长打开规模； 公司 2021年市占率约 4.4%左右，随年内募投项目投产未来市占率有望达到 10%以上，看好道道全菜籽油赛道细分龙头潜力！公司当前区位优势显著，立足主产区面向主销区，产业链顺畅，目前正处于区域性品牌进军全国性品牌的扩张阶段，积极开拓经销商和 KA 渠道， 2018 年以来经销商复合年增速达 25.5%，伴随川菜、湘菜行业在餐饮行业渗透率、 全国范围内油菜的扩种、以及公司茂名基地投产重点辐射华南片区，公司下游消费市场有望从规模总量、 渗透率、区位分布多维度开拓！　　承接下游消费升级，品牌建设改善公司定价能力　　公司以“饮食更养生”作为品牌目标，产品结构上积极推出高油酸植物油、茶油等在营养结构上较传统油脂更健康的新品类，同时公司消费结构又以小包装产品为主， 正顺应近年下游消费者对油脂的需求偏向“小包装化”、“健康化”的消费趋势。　　在此基础上，道道全近年积极进行多元产品线和品牌建设 2021 公司推出高端品牌“东方山茶油”， 以及橄榄油、高油酸菜籽油产品系列， 2020 年公司首次进入中国品牌力指数排行榜前十， 2022 年排名已升至全食用油品牌第七名，为上市菜籽油品牌第一位。未来，依托于公司的品牌力增长和持续产能扩充，公司产品在市场份额抢占和溢价能力上的表现值得期待！　　募投项目投产， 产能翻倍突破产能瓶颈　　2020 年末，公司有初榨、精炼、 灌装产能 34.5 万吨、 53 万吨、 41.4 万吨， 今年茂名项目投产后，公司的初榨、精炼、灌装产能将会分别提升至 100.5 万吨、 114.5万吨与 110.4 万吨。 公司 2022 两年间迅速实现产能倍增，叠加周期性机会公司毛利预期改善，上行周期产销放量，公司迎来量利齐升！　　给予“买入”评级 预计 2022-2024 年公司实现收入 73.77/98.99/106.85 亿元，同增 35.37%/34.19%/7.94%，预计实现归母净利润 0.93/3.41/5.06 亿元，对应 PE49.58/13.51/9.12 倍，对应 EPS 0.26/0.95/1.41 元。考虑公司历史估值水平和菜籽油行业利润反转预期， 给予 2023 年 20 倍 PE， 对应目标价格 19.0 元。　　风险提示 原材料价格波动风险；食品安全与质量控制风险；市场竞争加剧的风险；产业政策风险； 流通市值较小，近期股价波动较大。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为21.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，道道全（002852）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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