【麦米转债】高速增长的智能电控企业积极申购

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12月26日，【麦格米特(002851)、股吧】（002851.SZ）公开发行6.55亿元可转换公司债券，简称“麦米转债”，募资主要用于麦格米特智能产业中心建设项目（2.12亿元）、总部基地建设项目（1.80亿元）、收购浙江怡和卫浴有限公司14%股权项目（1.05亿元）和补充流动资金（1.58亿元）。


一、正股概况
1、主营业务
麦格米特，归属电气设备业，主营智能家电电控产品、工业定制电源和工业自动化产品供应。2、公司估值
市盈率PE-TTM为26.5，市净率PB为4,99，估值处于自身历史底部区域，低于行业平均水平。
2014-2018年平均净资产收益率ROE为11.79%，盈利能力尚可。最新一季度2019Q3的ROE为15.63%，同比增长77.01%，Q3净利润同比增长125.1%。
3、存在风险
新能源汽车销量下滑；新业务发展不及预期。

二、转债分析
1、债券评级AA-，无担保，评级较低。
2、收益率存续期6年，赎回价108元，税后年化收益率为1.73%，票息较低。
3、博弈条款下修30/15/85%、强赎30/15/130%、回售30/70%；博弈条款均按常规设置，未优化。
4、转股价值按12月24日收盘价计算当前转股价值为98.77元，转股价值尚可。
5、上市定位参考评级和转股价值近似的中环转债（转股价值99.84，溢价率8.68%）、英科转债（转股价值98.34，溢价率18.24%），结合正股的基本面，给予10%左右的溢价，在正股价保持不变的基础上，预计上市时涨幅为9%左右，价格定位为108-110元，即每签盈利80-100元。

三、抢权配售
根据募集说明书，每股可配售1.3952元面值的可转债，当前股价为20.06元，配售比例为6.96%，配售比例低，就单纯打新而言，不建议参与抢权配售。


四、操作结论
1、申购评级（积极>尚可>谨慎>放弃）麦格转债当前转股价值尚可，就转债条款而言，毫无亮。正股基本面尚可，当前估值较低，近年业绩维持高速增长，具备智能家居、工业4.0、新能源汽车等诸多概念，股价催化剂足，给予“积极申购”评级。2、本人操作我会申购。

投资日历
1、12月25日，联得转债发行，申购分析详见《【联得转债】深耕平板显示设备二十载尚可申购》；
2、12月25日，烽火转债上市，预计定价为117-119元。
3、12月26日，麦米转债、开润转债发行。
4、12月27日，汽模转2发行。