华鑫证券给予盐津铺子买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告业绩持续超预期，改革红利持续释放》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为130.86元。

　　事件　　盐津铺子(002847)　　2023年04月14日，盐津铺子发布2022年年报和2023Q1业绩预告。　　投资要点　　业绩持续超预期，一季度开门红　　2022年营收28.94亿元（同增27%），归母净利润3.01亿元（同增100%）。其中2022Q4营收9.24亿元（同增41%），归母净利润0.83亿元（同增13%）。毛利率2022年34.72%（同减1pct），其中2022Q4为31.24%（同增6pct）；净利率2022年10.43%（同增4pct），其中2022Q4为9%（同减2.2pct）。此外，预计公司2023Q1归母净利润1-1.2亿元（同增63%-95%），扣非净利润0.87-1.07亿元（同增77%-118%），系一季度收入高增长、成本下降等所致。　　产品+渠道双轮驱动，转型红利加速释放　　分产品看，2022年休闲豆制品/休闲魔芋制品/肉禽蛋制品/其他辣卤零食/深海零食/休闲烘焙/薯片/果干/其他产品营收为2.37/2.57/2.89/2.08/5.59/6.52/2.77/1.94/2.19亿元，同比+16%/+120%/+24%/+224%/+18%/+14%/+52%/-13%/+3%，其中辣卤零食表现亮眼。分区域看，2022年华中/华南/华东/西南+西北/华北+东北/境外/线上电商地区营收分别为11.21/4.79/3.70/4.62/0.41/0.01/4.18亿元，同比分别为+15%/+6%/+7%/+44%/-16%/-63%/+201%。分渠道看，2022年直营/经销和其他渠道/电商营收分别为3.72/21.04/4.18亿元，同比-44%/+42%/+201%，电商高速增长。截至2022年底，公司经销商共有2483家，净增加734家，系业务拓展和渠道下沉所致。当前公司全渠道覆盖，电商渠道、零食系统渠道、定量流通渠道加速放量，与热门零食量贩品牌零食很忙、戴永红等深度合作，积极探索流通小店、CVS渠道，创新电商、直播经营模式。　　盈利预测　　预计2023-2025年EPS为3.62/4.64/5.85元，当前股价对应PE分别为36/28/22倍，维持“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、零食专营渠道下沉不及预期、商超客流量减少、原材料成本上涨风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券汤学章研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.63亿，根据现价换算的预测PE为36.35。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为136.62。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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