国盛证券给予盐津铺子增持评级

国盛证券有限责任公司符蓉近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《半年报表现亮眼，发布Q3预告彰显心》，本报告对盐津铺子给出增持评级，当前股价为97.17元。

　　盐津铺子(002847)　　事件公司发布 2022 年半年报和三季度业绩预告。22H1 收入 12.10 亿元，同比＋13.73%；归母净利润 1.29 亿元，同比+164.97%；扣非归母净利润 1.14 亿元，同比＋523.33% 。其中，Q2 收入 6.35 亿元，同比+34.60%；归母净利润 0.67 亿元；扣非归母净利润 0.65 亿元。公司同时发布 Q3 预告，预计归母净利润 0.72~0.86 亿元（中枢 0.79 亿元，21Q3 0.29 亿元）；预计扣非归母净利润 0.65~0.72 亿元（中枢 0.69 亿元，21Q3 0.07 亿元）　　核心品类聚焦+全渠道转型驱动，收入表现较为亮眼。1）分渠道经销和电商表现亮眼。直营/经销/电商 H1 收入分别为 2.3/8.3/1.5 亿元，同比-38.9%/+26.4%/+331.1%，占比 18.8%/68.6%/12.7%。从收入绝对增量看，22H1 增长 1.46 亿元，其中直营因结构调整、效能优化收入减少 1.4亿元，直营 KA 从 21H1 的 2,988 个卖场(36 家)缩减至 2,148 个卖场(49家)；全渠道调整下经销增长 1.73 亿元（零食特渠包含其中），电商增长1.18 亿元，为收入增长的核心贡献。经销商数量 H1 为 1970 家，相较于2021 年末新增 221 家，其中华中/华东/西南/华南新增 60/73/45/27 家。　　2）分品类烘焙/深海零食/鱼肉/素食/豆制品/果干/蜜饯炒货/其他（含组合装）收入分别为 4.5/2.3/1.3/1.1/1.0/0.8/0.3/0.9 亿元，同比+23.8%/+37.2%/+6.58%/+48.4%/-4.7%/-27.6%/-63.1%/+72.1%，占比 36.9%/18.7%/11.1%/8.8%/8.1%/7.0%/2.1%/7.3%。公司聚焦五大核心品类同时多品牌发力，今年推出新品魔芋丝、大片素毛肚、素牛排、蟹柳等，预计今年在渠道和产品双轮启动下有望打造第一个十亿大品类。全渠道转型红利渐显，毛销差环比持续抬升。2022H1 毛利率为 37.5%，其中包含 5048.6 万元运输费用，还原口径后毛利率同比增长 1.2pcts。从季度口径看，22Q1/22Q2 毛利率分别为 38.6%/36.5%，考虑公司在全渠道转型和原材料价格波动下扰动因素较多，以毛销差口径看 Q1/Q2 分别为18.5%/18.8%，自 21Q2 的 0.9%呈现持续加速改善，全渠道转型红利逐步显现。此外，上半年税前列支股权支付费用为 3090 万元，公司预计 Q3 为1273 万元。　　盈利预测展望下半年，除公司渠道+产品双向发力外，旺季动销来临为业绩持续高增提供支撑，我们预计 2022/2023/2024 年收入 27.7/33.3/39.4亿元，归母净利润分别为 2.8/4.2/5.7 亿元，同比+87.4%/48.1%/35.2%，对应当前市值 PE40/27/20 倍。加回股权激励费用后为 3.2/4.4/5.7 亿元，维持“增持”评级。　　风险提示疫情反复、市场竞争加剧、原材料价格波动、食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券汤学章研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.69亿，根据现价换算的预测PE为42.47。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为104.85。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。