西南证券给予盐津铺子买入评级

西南证券股份有限公司朱会振近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《转型效果进一步体现，Q2业绩高弹性》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为89.29元。

　　盐津铺子(002847)　　事件公司发布2022年半年度业绩预增公告，上半年实现归母净利润1.2-1.3亿元，同比增长153%-167%；其中2022Q2实现归母净利润6160-6860万元，超市场预期。　　持续推进聚焦战略，全渠道共同增长。1、分品类看，第一成长曲线休闲（咸味）零食稳中有升，第二成长曲线休闲烘焙点心快速增长。公司聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、果干五大核心品类，以大单品组合打法充分发挥产业链优势；同时公司以“实验工厂”模式结合研发生产环节，新品储备丰富。2、分渠道看，公司着力发展小量散称包装产品，与商超合作基础稳固；重点发展电商、便利店、零食专卖店、校园店等渠道；同时积极拥抱电商、社区团购等，树立打造品牌形象。　　原料成本短期承压，研发投入支撑长期成长。1、大豆油、蛋品、棕榈油、大豆蛋白等原材料价格持续上涨，生产成本有所增加，拉低整体毛利率；公司聚焦核心产品，通过规模化取得成本优势。2、费用率方面，公司持续加大研发投入、发展智能制造，2022上半年投入研发费用2952万元，利于公司整合上下游资源，充分发挥全产业链优势，提高长期竞争力。　　产品、渠道双轮驱动，智能制造进一步提升产品力。1、2021年公司提出“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、（未来）全球化”的中长期发展战略，由渠道驱动增长转型为产品、渠道双轮驱动，转型效果逐步显现。2、公司推进生产研发数字化改革，力争产品实现“高品质+高性价比”，不断巩固领先的产品力。　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为3.2亿元、3.6亿元、4.1亿元，EPS分别为2.52元、2.77元、3.2元，对应动态PE分别为36倍、33倍、28倍，维持“买入”评级。　　风险提示原材料价格或大幅波动；渠道拓展不及预期；新品开拓不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券汤学章研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.69亿，根据现价换算的预测PE为42.93。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为83.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，未来营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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