华鑫证券给予盐津铺子买入评级

2022-02-28华鑫证券有限责任公司孙山山对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《环比改善明显，2022年可期》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为67.01元。

　　盐津铺子(002847)　　事件　　2022年02月27日晚间，公司发布2021年业绩快报2021年营收22.82亿元，同增16.47%；归母净利润1.5亿元，同减37.89%；扣非0.91亿元，同减52.09%。　　投资要点　　四季度环比继续改善，产品渠道双管齐下　　根据业绩快报，2021Q4营收6.54亿元，同增24.8%；归母净利润0.73亿元，同增37.7%；扣非0.66亿元，同增40.4%。2021Q1、Q2、Q3营收增速分别为27%、-2%、15%，归母净利润增速分别为43%、-146%、-51%。四季度收入和利润环比加速改善，四季度利润扭亏为盈。　　根据业绩快报，我们认为四季度业绩超预期，系以下几个原因1）经历去年上半年社区团购冲击，公司进一步聚焦核心品类，优化散装称量产品和拓展定量装产品分别精准投放不同渠道进行差异化竞争，产品全规格全渠道覆盖拓展重点区域做大规模；2）去年第四季度控制和保持较为合理费用投入，销售产品、销售渠道和销售区域同步进行结构性优化；3）2021年公司供应链整体优化效果逐渐显现。2021年公司陆续推出鳕鱼豆腐、鳕蟹柳、鳕鱼肠、魔芋、素毛肚等系列新品，新品上市初期市场费用和研发费用投入较大，经历孵化推广期后，规模效应已逐渐开始体现；4）2021年公司所得税前支付费用0.59亿元。　　一季度或承压，完成股权激励概率大　　考虑春节错峰因素及2021Q1营收高基数，我们认为2022Q1营收承压，建议结合2021Q4与2020Q4+2021Q1相比较会更客观。　　公司此前已调整2022年-2023年股权激励目标，即以2020年营收19.59亿元、扣非净利润1.89亿元为基数，要求2022年营收27.03亿元、扣非净利润2.48亿元，2023年营收32.52亿元、扣非净利润3.8亿元。我们预计2022年四个季度营收增速前低后高，股权激励目标完成概率较大。　　盈利预测　　我们看好公司在产品和渠道上改革，预计2022年继续改善。根据业绩快报，我们调整2021-2023年EPS为1.16/2.03/3.05元（前值分别为1.32/2.26/3.24元），当前股价对应PE分别为56/32/22倍，维持“推荐”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原材料上涨风险、商超客流量减少等。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为157.53。证券之星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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