光大证券给予视源股份买入评级

2022-05-25光大证券股份有限公司刘凯,石崎良对视源股份进行研究并发布了研究报告《跟踪报告之七22Q1业绩超预期，海外市场空间广阔》，本报告对视源股份给出买入评级，当前股价为67.24元。

　　视源股份(002841)　　事件公司发布 2021 年年报，2021 年公司实现营业收入 212.26 亿元，同比增长 23.91%；实现归属于上市公司股东的净利润 16.99 亿元，同比减少 10.65%。公司发布 2022 年一季报，22Q1 公司实现营业收入 41.87 亿元，同比增长17.24%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.08 亿元，同比增长 53.09%。　　点评　　教育业务维持领先优势。2021 年，公司教育业务实现营业收入 68.42 亿元，同比增长 20.53%。希沃凭借在产品、销售和服务等方面的综合竞争优势，品牌排名继续位居行业首位。根据迪显咨询《全球 IFPD 市场研究报告 2021Q4DISCIEN》统计，2021 年希沃教育市场品牌份额占中国大陆教育 IFPD 市场总销量的 47.5%。截至 2021 年 12 月 31 日，中小学希沃白板活跃教师用户规模数超过 460 万人，幼儿园希沃白板活跃教师用户数超过 22 万人，已上线的 EN5课件数达 2.9 亿个，其中 2021 年新增课件超过 1.7 亿个。　　海外教育和企业市场空间广阔。2021 年公司海外收入 50.05 亿元，同比增长76%。依据迪显咨询的报告显示，截至 2020 年底，教育市场交互智能平板在中国的渗透率为 59%，而在全球的渗透率仅为 14%。我们判断，交互智能平板的需求增速有望持续提升。 同时依据迪显咨询的报告显示，未来 5 年海外教育市场交互智能平板的预估复合增长率为 19%。对于海外的企业服务市场，依据迪显咨询的报告显示， 2021 年海外会议市场交互智能平板的出货量为 25.5 万台，增速为 53%，未来 5 年海外会议市场交互智能平板的预估复合增长率为 30%。　　新业务持续拓展。 随着公司交互智能平板在教育、企业服务等不同行业的拓展和用户使用场景的延伸，继续围绕主营业务进行相关新业务的拓展和培育。公司LED 显示业务在 2021 年取得快速发展，实现营业收入 4.75 亿元，同比增长超50%。部件业务的新产品方向如 IoT 模组、投影板卡在 2021 年取得了快速增长，实现营业收 2.93 亿元，同比增长 49%。生活电器业务实现营业收入 5.05 亿元，同比增长 123%。　　盈利预测、估值与评级公司 22Q1 业绩超预期，在新业务以及海外市场有望持续拓展，带动公司全年业绩向好。我们上调公司 2022-2023 年净利润预测为22.10/26.01 亿元，较前次上调幅度为 10.61%/5.73%，新增公司 2024 年净利润预测为 30.26 亿元，对应 PE21/18/15X，维持“买入”评级。　　风险提示液晶显示板卡收入下降、交互智能平板拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司何伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.79%，其预测2022年度归属净利润为盈利22.17亿，根据现价换算的预测PE为20.46。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为95.67。证券之星估值分析工具显示，视源股份（002841）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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