张家港行(002839)盈利能力亮眼 “两小”效能释放

主要事件 张家港行近日发布2022 年度报告全年营业收入48.27 亿元（YoY+4.57%），归母净利润16.82 亿元（YoY+29.00%）。

      盈利能力持续亮眼，ROE 创下2015 年以来新高。2022 年实现营收48.27 亿元，同比增速放缓至4.57%。利息净收入同比增速小幅回升至6.11%，全年净息差2.25%，和前三季度持平；而非息收入成为主要拖累（YoY-1.57%），其中中收同比下降超60%，主要是代理费收入下降明显。全年归母净利润16.82 亿元，同比增速29%，且Q1-Q4 单季同比增速均在25%以上；全年ROE 为12.21%，同比上行1.13pct，为2015 年至今最高水平。

      异地扩张有条不紊，资产获取能力强劲。2022 年末贷款余额超1150 亿元（YoY+15.24%），异地扩张有条不紊，异地分支机构贷款余额580.49 亿元，占全行贷款总额的比例超50%，较2021 年末增加1.4pct，协同优势显著。依托发达的苏南经济，“两小”根深叶茂，2022 年对公、零售客户数增幅均超40%，扩面增户行动成效显著。小微金融事业部与小企业部微贷余额分别为244.3 亿元、211.5 亿元，“两小”贷款占各项贷款的比例达40.68%。

      存贷增速匹配，负债端支撑强劲，但存贷比仍处高位。2022 年末张家港行存款余额为近1400 亿元（YoY+15.23%），本行本地机构存款市场份额20.70%，其中储蓄存款市场34.89%，均位居市内34 家金融机构首位。受存款加速扩量的影响，存贷比边际下行至82.41%，但仍处于行业较高水平。存贷增速的剪刀差几乎将至0，存款定期化趋势下，存款成本较年中上行2BP，但公司积极调整负债成本，息差有望保持稳定。

      不良率、关注率双降，拨备覆盖率仍高于500%。依托于风险较为分散的“两小”贷款，且客群多为苏南地区小微企业和个体户，张家港行表现出优异的风控能力。

      2022 年末不良率环比Q3 再降1BP 至0.89%，关注率较Q3 末下降9BP，存量风险继续出清；拨备覆盖率较Q3 末下行近20pct，但仍维持521.09%的高位，安全边际十分充足。随着存量包袱出清、增量认定愈严，叠加“做小做散”分散大额风险，资产质量将不断优化。

      投资建议 张家港行归母净利润同比高增、ROE回升至2015年以来最高水平；存贷款增速均高于15%，存款市占率居张家港市第一。“两小”竞速机制下，贷款持续高增；资产质量稳中更进，拨备安全垫较充足。我们维持其“买入”评级。

      风险提示业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。

来源[西部证券股份有限公司 张晓辉]   日期2023-03-29