财报深度分析服装家纺海澜之家VS比音勒芬VS地素时尚VS富安娜

财报深度分析海澜之家VS比音勒芬VS地素时尚VS富安娜

第一比较最近五年总资产，判断公司的实力以及扩张能力。

备注以上数值均减去商誉和长期待摊费用（以下计算设计总资产的都用该值）

异常

比音勒芬

2020年应收账款比2019年多出160225149元，8.03%

2021年在建工程比2020年多出99044756元，3.05%

地素时尚

2018年在建工程比2017年多出85799518元，3.29%，

2018年预付账款比2017年少了92241758元，2017年占8.57%

分析

1在A股上市公司中总资产超过100亿的大概有800家，而海澜之家最近连续5年都超过100亿，跻身800强。

2从资产规模上来看海澜之家远超其他三家，而其他三家有种平分秋色之意，尤其是2020年和2021年。

3海澜之家和比音勒芬在总资产上的增长是逐渐增长，比音勒芬在2020年和2021年的增长，后续会分析是来自急速扩张还是债务，

4地素时尚由于2017年及之前的财报都没有，在2018年又出现翻倍式增长，随后又趋于稳定，目前针对突发增长，异常数据列出，后续会分析是因为急速扩张还是因为债务。

5富安娜在总资产的增长下降，增长缓慢，只能说五年内相差不多，保持同水平。

6海澜之家和富安娜出现的负增长，后续会分析是因为收缩衰退还是因为近几年疫情所困。

7从总资产的增长幅度来看比音勒芬>地素时尚>富安娜>海澜之家。

第二比较5年资产负债率，判断公司的债务风险

分析

1海澜之家负债率一直稳定在50左右，没有超过70的警戒线，也没有特别大的波动。

2地素时尚和富安娜负债率一直稳定在20左右，负债水平比较低。

3比音勒芬2019年的负债是5亿，2020年增加到37亿，增加范围不体现在 象征着竞争力变强的应付预收上，在合同债务，应付税务，应付债券上这些非流动的负债上，背负了较高的偿债风险，不是一件好事。

第三比较2021年准货币资金和有息负债总额的大小来判断偿债风险

备注结果=准货币资金-限制性存款-游戏负债总额>0

分析

1从数据中可以看出四家均无短期偿债的风险。

2.2021年货币资金/总资产数据中看出地素时尚>海澜之家>比音勒芬>富安娜，货币资金的多少不能决定公司的核心竞争力，但是一定能决定公司活得多久，这个比值最好是>25%,这样既安全有充足。

第四比较最近5年，应收应付和预收预付，判断公司的行业地位。

分析

在没有偿还债务风险的基础上，应付预收-应收预付>0证明公司无偿占用山下游资金，行业地位和竞争力强。在这个前提下，应付预收占总负债比例越高说明公司的行业地位和竞争力 越强，根据上表海澜之家>富安娜 >比音勒芬>地素时尚,值得注意的是比音勒芬和地素时尚在2020年和2021年应付预收占总负债的比率下降太多了，明显行业竞争力在下降。

分析

应收账款与营业收入的比，好行业的第一名比率<3%，这个比值越小越好，代表着应收账款的周转率，也就是一年内应收账款从形成到 变现得次数越高。

如果这个比值>10%，要么竞争力变弱，产品卖出去收不回来钱，要么行业 不景气，要么虚增收入的嫌疑，要么行业产能过剩。从上表看出，地素时尚比值最小且小于3%，周转快，变现次数高。其他三家均大于3%

分析

1通过上表可以看到，比音，地素和富安娜的应收票据都为0，海澜之家的全是银票，都很平稳健康。

2四家公司的预付款比 营业 收入都是小于5%的，都很健康。

第五比较五年准固定资产，判断公司的资产类型

分析

当准固定资产/总资产>40%的公司视为重资产型公司，保持 竞争力的成本比较高风险比较大，那么四家公司都属于轻资产类型，且固定资产折旧方式也一直是年限平均法残废率也是一样的。

第六比较五年投资类型，判断公司对主业的专注程度

备注

与主业无关的投资类型主要 包括

A以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（准货币基金型的银行理财 产品除外）

B其他债券类投资

C其他权益工具投资

(BC 又为可供出售出金融资产)

D债券投资（持有至到期投资）

E投资性房地产

F与主业无关的长期股权投资

分析

从上图看主业的专注度海澜之家>比音勒芬>富安娜>地素时尚，除了海澜之家，其他三家的占比已经超过了10%，对主业的专注度都不够。

第七比较五年员工数量和薪酬，判断公司的扩张强度。

当年的薪酬总额计算合并资产负债表中应付职工薪酬科目今年的金额-去年的金额+今年合并现金流量表中支付给职工以及为职工支付的现金科目金额=今年员工的薪酬总额。

2021年，江苏省江阴市华士镇人均收入为6149元，广州市番禺区南村镇兴业大道东 608 号人均收入为6871元，上海市普陀区丹巴路28弄1-2号旭辉世纪广场8号楼人均收入为8513元，深圳市南山区南光路富安娜工业大厦人均收入为7998元，上表看出来海澜和比音都是属于在扩张阶段，薪酬也是逐步增加，但是地素时尚和富安娜人员减少，薪资却没咋变化，有点奇怪。而且富安娜21年人均97万，明显是不可能的，啥企业啊，一年得多少个百万富翁啊。

年人均薪酬排名:富安娜>地素时尚>比音勒芬>海澜之家。扩张强度排名:比音勒芬>海澜之家>地素时尚>富安娜。

第八，比较五年营业收入，判断公司的行业地位和成长能力

1. 查公司前5大客户资料，海澜之家合计销售总额占年度销售为4.43%，比音占14.22%，地素占10.48，富安娜占23.72%。对比而言海澜之家依赖前五大客户的风险最低，销售风险最低。

2.销售商品提供劳动服务/营业收入>1.1(因为前者包含增值税，后者不包含)的公司，说明行业地位高产品竞争力强。 

3.查营业收入增长率，由于近三年的疫情，增长率的忽高忽低变化，但四家公司的销售产品占营业收入比相差不大，地素比音都超过10%，说明公司属于成长较快前景较好。而海澜和富安娜属于成长缓慢了。

第九，比较五年毛利率，判断公司的产品竞争力。

1. 从上表可以看到毛利率的排名为地素>比音>富安娜>海澜，除了海澜之外，其他三家都是高于40%，说明海澜面对的竞争压力很大，风险也很大。

2. 搜索服装家纺行业最近五年毛利率排名，一共是61家，比音第1，地素第2，富安娜第21，海澜第30。搜索纺织服装最近五年毛利率排名，一共是95家，比音第1，地素第2，富安娜第21，海澜第32。

3. 综合来看两组排名均是以比音和地素为前2名，那么这个行业的平均毛利率为72.46%，那么海澜之家的上升空间很大，有可能是与现有经营模式有关

第十，比较五年费用率，判断公司的管控能力和毛利质量。 

判断标准

1.费用之和=销售费用+管理费用+研发费用+财务费用(负值不加)。

2.费用率=费用之和/营业收入。

3.费用率/毛利率<40%,如果大于60%的公司 ，说明成本管控能力弱。也说明毛利质量不高。

4.销售费用率=销售费用/营业收入。

1.海澜之家的费用率比其他三家都低且低于20%，但由于毛利率也相对较低，所以费用率比毛利率的 比值还是大于了40以上，海澜之家还是要想办法提升自己的利润水平。其他三家的费用率比毛利率已经在60左右了，是一个不符合我择股的条件了。

1. 比音和地素的销售费用率超过30，同行业对比有点高。比音的研发费用最高，查了一下在研发什么

第十一，比较5年主营利润，ROE，净利润，判断公司的盈利能力和利润质量，资本的获利能力，公司的造血能力。

判断标准主营利润=营业收入-营业成本-税金及附加-四费

营业利润率=营业利润/营业收入。ROE=加权净资产收益率

利润总额=主营利润-资产价值损失+公允价值变动损益+投资收益+营业外收入-营业外支出。

净利润=利润总额-企业所得税

.对比ROE，海澜之家有所下降，比音有所增长，其他两家还算稳定。

2.主营利润是一家公司的核心利润，决定着净利润质量以及公司是否持续健康的发展，主营利润/利润总额>80%,按照这个标准，四家都满足。

3.如果主营利润主要用来反应一家公司主业的盈利能力，那么营业利润就是用来反映一家公司主业经营和投资的综合获利能力，一般来说营业利润率>20%就是很优秀的了，除了海澜之家以外其他三家都达到标准了，地素时尚每年还保证在30以上，而海澜之家的主业有点下坡，尤其着两年不善。

4.净利润，比音算是稳定，其他三家上下起伏不定。 

第十二，比较5年，经营活动产生的现金流量净额和分红情况，判断公司的净利润现金含量，造血能力未来的成长能力和公司品质。

1.从最近五年的净现金比，地素是最好的，连续四年都是大于1，富安娜和海澜之家都是最近三年达到1的，除了比音勒芬，其他三家平均值都是大于1.1 的。

2.分别看2019年三家公司年报相关科目，三家公司经营活动产生的现金流量净额比固定资产折旧+无形资产摊销+借款利息+现金股利，的大小均是大于0，这表明三家公司皆可以通过自身的造血能力就满足扩大在生产的需求。

3.分别看2019年三家公司的构建固定资产，无形资产和其他长期资产支付的现金/经营活动产生的现金流量净额，比率一般在10%-60%之间，三家7.25%,24%,4.69%,10.22%,海澜之家和地素都小于10 说明最近阶段成长太慢，再不调整模式有被淘汰的风险，其他两家是成长良好

4.用处置固定资产，无形资产和其他长期资产回收的现金净额/构建固定资产，无形资产和其他长期资产支付的现金，比率一般小于5%，四家单位都是小于5的，三家公司指标正常。

5.看分红率，富安娜每年的分红除了2017年外都达到了80以上，地素时尚也是在60以上，造假的可能性很低。

第十三，比较5年三大活动现金流量净额的正负组合来选择风险小的好类型公司，以及用现金及现金等价物的净增加额，判断公司的稳定性。

好的公司一般是正负负和正正负类型，连续两年为其他类型的不考虑。（正负负说明主业赚钱支持扩张，还钱和分红。若经营活动产生的现金流量净额持续>投资和筹资产生的现金流量净额，说明公司的造血能力强大，这类公司很有价值值得拥有。若<,则没法持续后期很可能变成正负正型，就是主业赚钱的同时继续投资，还融资或借款，这类风险和机会并存，要分析公司投资的新项目前景，如果不看好还是要远离

2. 正正负说明主业赚钱且有投资收益，还在还钱或分红，若经营和投资带来的现金流入>还债或分红带来的现金流出，公司情况是比较健康的。投资活动 现金流净额为正，说明公司扩张缓慢或者不在扩张，这类公司一般处于成熟期，能带来稳定的现金流。如果价格合适，分红比较好，比如市盈率比较低，股息率比较高，还是有投资价值的。当然还是不能绝对的，还要结合行业和企业分析，但从上表可看出三家公司还都不是满足好公司的标准类型。）

1.  看现金及现金等价物净增加额持续<0的公司，还是很难稳定维持保有现有的竞争力，看上表，（合理的派息为40%-70%之间，低于30%的不考虑），如果按照30%分红率算，富安娜和地素时尚都能大于0，但是海澜之家和比音就还是小于0的，所以竞争力还是不如两家的。

结合全文分析的综合指标优秀程度海澜之家的规模还是最大的，但是成长速度已经趋于稳定和缓慢了，其他三家正处于快速成长阶段。